นี่ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ข้อมูลที่ให้ไว้มีไว้เพื่อการศึกษาและข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นการแนะนำให้ซื้อหรือขายผลิตภัณฑ์ทางการเงินใดๆ
ออปชันเป็นหนึ่งในวิธีที่มีประสิทธิภาพที่สุดในการเข้าถึงการลงทุนแบบใช้เลเวอเรจ (leveraged exposure) ต่อหุ้น ผู้ซื้อจะจ่ายเบี้ยประกันภัย (premium) สำหรับออปชัน และเบี้ยประกันภัยนั้นเป็นเพียงส่วนหนึ่งของต้นทุนในการซื้อหุ้นด้วยตัวเองโดยตรง การเคลื่อนไหวเพียงเล็กน้อยของหุ้นในทิศทางที่ถูกต้องสามารถสร้างผลตอบแทนเป็นเปอร์เซ็นต์จำนวนมากจากเบี้ยประกันภัยของออปชัน และเลเวอเรจนี้เองที่เป็นทั้งแหล่งที่มาของผลตอบแทนที่ขยาย (magnified returns) และความเสี่ยงของการสูญเสียทั้งหมด
ความแตกต่างระหว่างเลเวอเรจของออปชันกับเลเวอเรจแบบมาร์จิ้น (margin leverage) คือการขาดทุนของออปชันถูกจำกัดไว้ที่เบี้ยประกันภัย ผู้ซื้อออปชันไม่สามารถขาดทุนเกินกว่าจำนวนเบี้ยประกันภัยที่จ่ายไป ไม่ว่าหุ้นจะเคลื่อนไหวสวนทางกับสถานะมากเพียงใด ในทางกลับกัน เทรดเดอร์ที่ใช้มาร์จิ้นสามารถขาดทุนได้มากกว่าเงินมาร์จิ้นเริ่มต้น เพราะเงินกู้ของ Broker ถูกค้ำประกันด้วยยอดคงเหลือทั้งหมดในบัญชี
ตัวเลือก (options) สร้างเลเวอเรจ (leverage) ได้อย่างไร
ออปชันแบบคอล (call option) สำหรับหุ้นมูลค่า €100 ที่มีราคาใช้สิทธิ (strike) €110 และวันหมดอายุ 30 วัน อาจมีราคา €3 ต่อหุ้น ราคาการซื้อหุ้น 100 หุ้นคือ €10,000 ค่าใช้จ่ายในการซื้อสัญญาออปชันคอล 1 สัญญา (ครอบคลุมหุ้น 100 หุ้น) คือ €300 ออปชันให้สิทธิ์แก่ผู้ซื้อในการซื้อหุ้น 100 หุ้นในราคา €110 ต่อหุ้น ณ วันหมดอายุ
หากราคาหุ้นเพิ่มขึ้นเป็น €120 ณ วันหมดอายุ ออปชันจะมีมูลค่า €10 ต่อหุ้น (€120 ลบ €110) และผลตอบแทนของผู้ซื้อคือ €1,000 จากการลงทุน €300 ซึ่งคิดเป็นผลตอบแทน 233% ตัวหุ้นเองเพิ่มขึ้น 20% ซึ่งเป็นผลตอบแทน 20% จากการลงทุน €10,000 เลเวอเรจของออปชันทำให้เกิดผลตอบแทน 233% จากการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้น 20%
หากราคาหุ้นลดลงเป็น €90 ณ วันหมดอายุ ออปชันจะหมดอายุโดยไร้ค่า และผู้ซื้อจะขาดทุน 100% ของการลงทุน €300 หุ้นลดลง 10% และผู้ถือหุ้นขาดทุน 10% จากการลงทุน €10,000 เลเวอเรจของออปชันทำให้เกิดการขาดทุน 100% จากการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นที่ลดลง 10%
เลเวอเรจไม่คงที่
เลเวอเรจของออปชันไม่ได้คงที่ตลอดอายุของออปชัน เลเวอเรจจะสูงที่สุดเมื่อออปชันอยู่ที่ระดับใกล้เคียงกับราคาใช้สิทธิ (the strike ใกล้กับราคาหุ้น) เพราะพรีเมียมมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับมูลค่าอ้างอิงของหุ้น (notional) เลเวอเรจจะลดลงเมื่อออปชัน “เข้าเงิน” มากขึ้น (พรีเมียมเพิ่มขึ้น และออปชันมีพฤติกรรมคล้ายหุ้นมากขึ้น) หรือ “ออกนอกเงิน” มากขึ้น (พรีเมียมมีขนาดเล็ก แต่โอกาสที่ราคาหุ้นจะไปถึงราคาใช้สิทธินั้นต่ำ)
เลเวอเรจยังลดลงเมื่อใกล้วันหมดอายุ เพราะมูลค่าเวลา (time value) ของออปชันลดลง และพรีเมียมของออปชันจะไวต่อการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นมากขึ้น เลเวอเรจของออปชันจะสูงที่สุดเมื่อเหลือเวลา 30-60 วันก่อนหมดอายุ และเลเวอเรจจะลดลงเมื่อใกล้วันหมดอายุมากขึ้น
ความเสี่ยงของการสูญเสียทั้งหมด
ความเสี่ยงของการสูญเสียทั้งหมดคือความเสี่ยงหลักของการใช้ตัวเลือก (options) เพื่อเพิ่มเลเวอเรจ ผู้ซื้อออปชันสามารถสูญเสียเบี้ยประกันทั้งหมด และการขาดทุนจะเท่ากับ 100% ของเงินลงทุนในทุกครั้งที่สัญญาหมดอายุโดยอยู่ในสถานะที่ไม่ทำกำไร (out of the money) เทรดเดอร์ที่ซื้อออปชันเป็นค่าเริ่มต้น โดยไม่มีการกำหนดจุดออก (exit) และไม่มีงบประมาณความเสี่ยงที่ชัดเจน กำลังซื้อบัตรล็อตเตอรี่ ไม่ใช่การเทรด
เทรดเดอร์ที่ซื้อออปชันเพื่อใช้เลเวอเรจควรมองว่า “เบี้ยประกัน” คือการขาดทุนสูงสุดของการเทรด และควรกำหนดขนาดเบี้ยประกันให้สอดคล้องกับงบประมาณความเสี่ยงของเทรดเดอร์ เทรดเดอร์ที่มีบัญชี €10,000 และมีงบประมาณความเสี่ยง 1% ควรใช้เบี้ยประกันออปชันได้มากที่สุดไม่เกิน €100 สำหรับการเทรดเพียงหนึ่งครั้ง โดยไม่คำนึงถึงเลเวอเรจของออปชันหรือความมั่นใจของเทรดเดอร์
กลยุทธ์สำหรับการใช้เลเวอเรจด้วยออปชัน
กลยุทธ์ที่ง่ายที่สุดคือการซื้อออปชันแบบ call หรือ put แบบตรง ๆ ผู้เทรดซื้อออปชันที่ใกล้เคียงราคา (near-the-money) โดยมีอายุคงเหลือ 30-60 วัน และสถานะนี้คือการเดิมพันเชิงทิศทางที่ใช้เลเวอเรจ กลยุทธ์นี้เป็นแบบไบนารี: ผู้เทรดถูก และออปชันให้ผลตอบแทนเป็นหลายเท่าของเบี้ยประกัน (premium) หรือผู้เทรดผิด และออปชันหมดอายุโดยไร้ค่า
กลยุทธ์ที่ก้าวหน้ากว่าคือสเปรด (spread) (เช่น call debit spread, put debit spread) ผู้เทรดซื้อออปชันหนึ่งสัญญาและขายอีกออปชันหนึ่งที่ราคาใช้สิทธิ (strike) ต่างกัน สเปรดช่วยลดต้นทุนเบี้ยประกันและศักยภาพผลตอบแทน สเปรดเป็นแนวทางที่มีความเสี่ยงต่ำกว่าในการใช้เลเวอเรจด้วยออปชัน เพราะเบี้ยประกันมีขนาดเล็กลง และความสูญเสียสูงสุดถูกจำกัดไว้
กลยุทธ์ที่ก้าวหน้าที่สุดคือ calendar spread (การซื้อออปชันที่มีอายุยาวกว่าและขายออปชันที่มีอายุสั้นกว่า โดยใช้ strike เดียวกัน) เลเวอเรจมาจากความแตกต่างของการสลายตัวตามเวลา (time decay) ระหว่างออปชันทั้งสอง และเลเวอเรจมีความสม่ำเสมอมากกว่าการซื้อแบบตรง ๆ
คำถามที่พบบ่อยเกี่ยวกับเลเวอเรจของออปชัน
เลเวอเรจของออปชันดีกว่าเลเวอเรจมาร์จิ้นหรือไม่? เลเวอเรจของออปชันจะจำกัดความขาดทุนไว้ที่พรีเมียม ในขณะที่เลเวอเรจมาร์จิ้นจะทำให้เทรดเดอร์เสี่ยงต่อความขาดทุนที่อาจมากกว่ามาร์จิ้นเริ่มต้น เลเวอเรจของออปชันปลอดภัยกว่าสำหรับการเทรดเพียงครั้งเดียว และเลเวอเรจมาร์จิ้นปลอดภัยกว่าสำหรับเทรดเดอร์ที่จำเป็นต้องถือสถานะนานกว่าสองสามสัปดาห์
ฉันสามารถขาดทุนมากกว่าพรีเมียมของออปชันได้ไหม? ไม่ได้ การขาดทุนของผู้ซื้อออปชันจะถูกจำกัดไว้ที่พรีเมียม ผู้ขายออปชันมีความขาดทุนที่ไม่ถูกจำกัด (สำหรับการขายแบบ naked call) หรือมีขนาดใหญ่ (สำหรับการขายแบบ naked put) ผู้ซื้อและผู้ขายมีโปรไฟล์ความเสี่ยงที่แตกต่างกัน
กลยุทธ์ออปชันที่ดีที่สุดสำหรับเลเวอเรจคืออะไร? การซื้อ call หรือ put แบบตรงไปตรงมาเป็นกลยุทธ์ออปชันที่ง่ายที่สุดสำหรับเลเวอเรจ กลยุทธ์แบบ spread เป็นแนวทางที่มีความเสี่ยงต่ำกว่าและให้เลเวอเรจน้อยกว่า
แหล่งข้อมูลที่เกี่ยวข้อง
เริ่มต้นตรงไหน
หากคุณกำลังพิจารณาออปชันเพื่อใช้เป็นเลเวอเรจ สิ่งที่มีประโยชน์ที่สุดในการเปรียบเทียบคือ เบี้ยประกันออปชัน อัตราส่วนเลเวอเรจ ระยะเวลาจนถึงวันหมดอายุ และความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชัน Our broker comparison แสดงแพลตฟอร์มสำหรับการเทรดออปชันและฟีเจอร์ที่มีให้ ซึ่งจะช่วยให้คุณเห็นภาพว่าเลเวอเรจเป็นอย่างไร ก่อนที่คุณจะซื้อ