ตัวเลือกสำหรับการใช้เลเวอเรจและผลตอบแทนที่ขยายมากขึ้น: สิ่งที่ควรรู้เป็นอันดับแรก

ออปชันให้คุณใช้เลเวอเรจได้ ตัวเลือกซื้อ (call option) มูลค่า 500 ดอลลาร์สามารถควบคุมหุ้นได้ถึง 5,000 ดอลลาร์ หากราคาหุ้นขยับไปในทางที่คุณต้องการ 10% ออปชันก็อาจให้ผลตอบแทนได้ 100% เลเวอเรจนั้น “เป็นของจริง” และนี่คือเหตุผลที่เทรดเดอร์ออปชันใช้ออปชันกันเลย

สิ่งที่การตลาดไม่ได้บอก: เลเวอเรจนั้นไม่สมมาตร คุณอาจถูกในทิศทาง แต่ก็ยังเสียเงินได้ ผลลัพธ์ที่พบบ่อยที่สุดสำหรับผู้เริ่มต้นที่ซื้อออปชันคือการขาดทุนเล็กน้อยและค่อยเป็นค่อยไป แม้ในดีลที่หุ้นอ้างอิงทำในสิ่งที่พวกเขาคาดหวังไว้ก็ตาม จุดมุ่งหมายของบทความนี้คือมุมมองที่ตรงไปตรงมาว่าออปชันสำหรับผลตอบแทนที่ขยายใหญ่นั้นเป็นอย่างไร

ทำไมออปชันถึงมีเลเวอเรจ

ออปชันแบบคอลให้สิทธิ (ไม่ใช่ภาระผูกพัน) แก่คุณในการซื้อหุ้นในราคาที่กำหนด (ราคาใช้สิทธิ) ภายในหรือก่อนวันที่กำหนด (วันหมดอายุ) สำหรับสิทธินั้น คุณจะจ่ายพรีเมียม พรีเมียมจะมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับราคาหุ้น ซึ่งเป็นที่มาของเลเวอเรจ

ลองนึกภาพหุ้นราคา $100 พร้อมออปชันคอลอายุ 3 เดือนที่ราคาใช้สิทธิ $105 โดยมีราคาค่าใช้จ่าย $2.50 หุ้นต้องปรับขึ้นเกิน $107.50 ภายในวันหมดอายุ คุณถึงจะมีกำไร หากหุ้นขึ้นไปที่ $115 คุณจะได้กำไร $7.50 ต่อ 1 สัญญา — เท่ากับผลตอบแทน 200% จากเงิน $2.50 หากหุ้นยังคงอยู่ที่ $100 หรือต่ำกว่า ออปชันจะหมดอายุโดยไร้ค่า และคุณจะขาดทุน $2.50

เลเวอเรจนั้นเป็นเรื่องจริง: การเคลื่อนไหว 15% ในราคาหุ้นทำให้คุณได้ผลตอบแทน 200% แต่ความไม่สมดุลก็เป็นเรื่องจริงเช่นกัน: หากราคาหุ้นเคลื่อนไหวราบเรียบหรือปรับลง ออปชันจะให้ผลขาดทุน 100%

จุดที่มือใหม่มักพลาด

รูปแบบ 3 แบบที่พบซ้ำแล้วซ้ำอีก:

การซื้อออปชันคอลที่ราคาใช้สิทธิต่ำกว่าตลาด (out-of-the-money) เพราะมัน “ราคาถูก”

คอล 6 เดือนที่มีราคาใช้สิทธิ $130 บนหุ้นที่ราคา $100 อาจมีราคา $0.50 ความคิดที่น่าล่อลวงคือการซื้อ 100 สัญญาในราคา $50 หากหุ้นพุ่งไปที่ $140 คุณจะได้กำไร $9.50 ต่อสัญญา ($9,500) จากเงินลงทุน $50

ปัญหาคือ: สถานการณ์นั้นมีโอกาสเกิดต่ำ ผลลัพธ์ที่มีแนวโน้มมากกว่าในช่วง 6 เดือนคือหุ้นไม่ได้ขยับมากนัก และออปชันหมดอายุโดยไร้ค่า มูลค่าที่คาดหวังของออปชันที่เป็น “ทางเลือกไกลมาก” (long-shot) มักจะติดลบ

นี่คือรูปแบบ “ตั๋วลอตเตอรี่” มันได้ผลเป็นบางครั้ง แต่การขาดทุนที่เกิดขึ้นอย่างสม่ำเสมอจากดีลที่แพ้นั้นมักจะมากกว่ากำไรที่เกิดขึ้นเป็นครั้งคราวจากผู้ชนะ

ถือไว้จนกว่าจะถึงช่วงการเคลื่อนไหวที่คาดไว้ และเฝ้าดูการสลายตัวของพรีเมียม

แม้ว่าคุณจะถูกทาง แต่สัญญาออปชันก็ยังอาจขาดทุนได้ การสลายตัวตามเวลา (theta) จะกัดกร่อนมูลค่าของออปชันเมื่อใกล้วันหมดอายุลง หากหุ้นขยับไปที่ $115 โดยเหลือเวลาอีกสองสัปดาห์ก่อนหมดอายุ ออปชันจะมีมูลค่ามากกว่าต้นทุน $2.50 ของมัน แต่การสลายตัวตามเวลานั้นได้กินส่วนไปแล้วเป็นก้อนใหญ่

หากหุ้นขยับไปที่ $115 โดยเหลือเวลาอีกหนึ่งสัปดาห์ การสลายตัวตามเวลาจะยิ่งรุนแรงขึ้น คุณอาจพบว่าตัวเองกำไรเพียง 30% แทนที่จะเป็น 200% เพราะมูลค่าเชิงส่วนเกิน (extrinsic value) ของออปชันกำลังหดตัวลง

รูปแบบคือ: คุณถูกแล้ว แต่ไม่พอ หรือไม่เร็วพอ และ theta ก็กินกำไรไป

ไม่ปรับขนาดสถานะตามความมั่นใจของคุณ

ข้อผิดพลาดที่พบบ่อยคือการนำเงิน 10% ของพอร์ตไปใส่ในออปชันแบบ call เพียงสัญญาเดียว หากการเทรดได้ผลก็ดี แต่ถ้าไม่เป็นไปตามที่คาด คุณจะเสียเงิน 10% ของพอร์ตภายในวันหรือสองวันเท่านั้น เลเวอเรจทำงานได้ทั้งสองทาง

ออปชันที่ใช้เพื่อผลตอบแทนที่ขยายมากขึ้นควรปรับขนาดให้เล็กกว่าออปชันที่ใช้เพื่อรายได้หรือการป้องกันความเสี่ยง (hedging) กฎที่เหมาะสมอย่างหนึ่งคือ ไม่เกิน 2-5% ของพอร์ตในออปชัน long สัญญาเดียว แม้จะมีความมั่นใจสูงก็ตาม

กลยุทธ์ที่ใช้เลเวอเรจอย่างตรงไปตรงมา

สามแนวทางที่ให้ความสำคัญกับความไม่สมมาตร:

1. สเปรด (ความเสี่ยงที่กำหนดไว้)

สเปรดแบบคอล (call spread) คือการซื้อคอลหนึ่งสัญญาและขายคอลอีกหนึ่งสัญญาในเวลาเดียวกัน โดยคอลที่ขายจะมีราคาใช้สิทธิ (strike) ที่สูงกว่า โครงสร้างนี้จะจำกัดโอกาสทำกำไรขาขึ้นของคุณ แต่จำกัดความเสี่ยงขาลงไว้ที่พรีเมียมสุทธิที่จ่ายไป (net premium) เลเวอเรจจะต่ำกว่าการซื้อคอลแบบเปล่า (naked call) แต่ระบบการบริหารความเสี่ยงถูกออกแบบมาในตัวแล้ว

ตัวอย่าง: ซื้อคอล $105 ราคา $2.50 และขายคอล $115 ราคา $0.50
ต้นทุนสุทธิ: $2.00
กำไรสูงสุด: $8.00 (ส่วนต่าง $10 ระหว่างราคาใช้สิทธิ หักด้วยต้นทุนสุทธิ $2)
ขาดทุนสูงสุด: $2.00

นี่คือการเทรดที่มีความเสี่ยงที่กำหนดไว้ (defined-risk trade) เลเวอเรจอยู่ในระดับปานกลาง ความเสี่ยงเป็นที่ทราบ และสามารถจัดขนาดสถานะได้อย่างก้าวร้าวมากขึ้น เพราะกรณีเลวร้ายที่สุดถูกจำกัดไว้แล้ว

2. การซื้อ Long call พร้อมตั้งจุดตัดขาดทุน (stop-loss)

หากคุณต้องการเปิดโอกาสให้กำไรยังคงไปได้ไม่จำกัด ทางเลือกคือการตั้งจุดตัดขาดทุนบนออปชัน หากออปชันลดลง 50% จากราคาที่คุณเข้าซื้อ ให้ปิดสถานะ ความเสี่ยงนั้นเป็นเรื่องจริง (ออปชันอาจลดลง 50% ภายในวันเดียวในหุ้นที่ผันผวน) แต่ความเสี่ยงนั้น “ถูกจำกัดไว้แล้ว”

ข้อแลกเปลี่ยนคือ: คุณจะถูกตัดออกในบางดีลที่อาจจะได้ผลดีอยู่แล้ว คำถามคือ—การขาดทุนที่ถูกประหยัดจากดีลที่ถูกตัดออกนั้น มากกว่ากำไรที่พลาดไปจากดีลที่น่าจะทำกำไรได้หรือไม่ สำหรับเทรดเดอร์ส่วนใหญ่ คำตอบคือ “ใช่”

เมื่อออปชันสำหรับการใช้เลเวอเรจทำงานได้จริง

ออปชันสำหรับผลตอบแทนที่ขยายให้เหมาะที่สุดเมื่อ:

• คุณมีวิทยานิพนธ์ที่ชัดเจนทั้ง “ทิศทาง” และ “เวลา”
• สินทรัพย์อ้างอิงมีสภาพคล่อง (สเปรดเสนอซื้อ-เสนอขายแคบ และออปชันมีจำนวนมากในเชน)
• ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) อยู่ในระดับเหมาะสม (ไม่ใช่การเข้าไปประมูลในชื่อที่วิ่งขึ้นไปแล้ว 30% ในสัปดาห์เดียว)
• ขนาดสถานะเหมาะสม (2-5% ของพอร์ตต่อหนึ่งการเทรด)
• คุณมีแผนการออกจากสถานะ (เป้ากำไร, จุดตัดขาดทุน, การออกตามเวลา) ก่อนเข้าทำรายการ

ออปชันจะไม่เหมาะที่สุดเมื่อคุณกำลังซื้อ “ออปชันราคาถูก” ที่อยู่นอกเงิน (out-of-the-money) โดยหวังว่าจะเกิดการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่, ถือจนถึงวันหมดอายุโดยหวังให้สถานการณ์ดีขึ้น, กำหนดขนาดสถานะตามความรู้สึกว่า “พอดี” มากกว่าตามระดับความเสี่ยงที่คุณรับได้, หรือใช้ออปชันเป็นตัวแทนของการถือหุ้นที่คุณไม่สามารถจ่ายได้

วิธีประเมิน

หากคุณกำลังพิจารณา options เพื่อใช้ leverage ให้ถาม:

• ขาดทุนสูงสุดของฉันคือเท่าไร? (ถ้าคุณตอบเป็นจำนวนเงินดอลลาร์ไม่ได้ แสดงว่ายังไม่มีการกำหนด trade ที่ชัดเจน)
• เป้าหมายกำไรของฉันคืออะไร? (ถ้าคุณไม่มีเป้าหมาย คุณจะขายเร็วเกินไปหรือถือไว้นานเกินไป)
• กรอบเวลาของฉันคือเท่าไร? (ถ้ามากกว่าสองสามสัปดาห์ theta จะเป็นภาระจริง)
• สินทรัพย์อ้างอิงมีสภาพคล่องหรือไม่? (ถ้า bid-ask spreads มากกว่า 5% คุณกำลังจ่ายแพงเกินไปทั้งตอนเข้าและออก)
• ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) สูงหรือต่ำ? (IV สูง = options มีราคาแพง; พิจารณาการขายแทนการซื้อ)

คำถามที่พบบ่อย

ตัวเลือก (options) มีความเสี่ยงมากกว่าหุ้นหรือไม่?

ในแง่ที่ว่าคุณสามารถขาดทุนได้ถึง 100% ของค่าเบี้ยประกัน (option premium) ไม่ใช่ ในแง่ที่ว่าความสามารถในการใช้เลเวอเรจ (leverage) จะขยายการเคลื่อนไหวเป็นเปอร์เซ็นต์ ใช่ ความเสี่ยงขึ้นอยู่กับว่าคุณกำหนดขนาดของสถานะ (position) อย่างไร ไม่ได้ขึ้นอยู่กับตราสารนั้น

โบรกเกอร์ที่ดีที่สุดสำหรับการเทรดออปชันคืออะไร?

สำหรับออปชันของสหรัฐฯ: Interactive Brokers, Tastyworks, Schwab สำหรับออปชันของยุโรป: Interactive Brokers, Saxo, DEGIRO โบรกเกอร์มีความสำคัญเพราะเกี่ยวข้องกับการเข้าถึง option chain อัตรามาร์จิ้น และคุณภาพการส่งคำสั่งซื้อขาย

ฉันสามารถเลี้ยงชีพด้วยการเทรดออปชันได้ไหม?

บางคนทำได้ แต่อัตราความล้มเหลวสูง กลยุทธ์ที่ได้ผลสำหรับเทรดเดอร์รายย่อยคือการขายพรีเมียม (put แบบมีเงินค้ำประกันเพียงพอ, covered calls) มากกว่าการซื้อออปชันเพื่อหวังผลตอบแทนที่ขยายมากขึ้น ความไม่สมดุลที่ทำร้ายผู้ซื้อออปชันกลับเป็นประโยชน์ต่อผู้ขายออปชัน

แหล่งข้อมูลที่เกี่ยวข้อง

• โบรกเกอร์ที่ดีที่สุดสำหรับการเทรดออปชัน
• ค่าธรรมเนียมโบรกเกอร์ → ค่าธรรมเนียมการเทรดออปชัน
• ค่าธรรมเนียมโบรกเกอร์ → เปรียบเทียบอัตรามาร์จิ้น

เริ่มต้นตรงไหน

หากคุณต้องการใช้ออปชันเพื่อเพิ่มเลเวอเรจ ขั้นตอนแรกที่เป็นประโยชน์คือการเปิดบัญชีแบบเทรดจำลอง (paper-trading) หรือบัญชีไลฟ์ขนาดเล็กกับ Broker ออปชันระดับท็อป (tier-1) และลองทำเทรดจำลอง 10-20 รายการก่อนที่จะตัดสินใจนำเงินจริงไปลงทุน ดู ตาราง Broker ของเราเพื่อดูรายชื่อแพลตฟอร์มปัจจุบันที่เข้าถึงออปชันได้