นี่ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ข้อมูลที่ให้ไว้มีไว้เพื่อการศึกษาและข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นการแนะนำให้ซื้อหรือขายผลิตภัณฑ์ทางการเงินใดๆ
ความเสี่ยงและผลตอบแทนของการใช้เลเวอเรจไม่ได้สมมาตรกันในทางปฏิบัติ แม้ว่าคณิตศาสตร์จะสมมาตรกันในเชิงทฤษฎีแล้วก็ตาม ตำแหน่งที่ใช้เลเวอเรจ 2× ที่ทำกำไรได้ 10% จะให้ผลตอบแทน 20% ส่วนตำแหน่งที่ใช้เลเวอเรจ 2× ที่ขาดทุน 10% จะขาดทุน 20% คณิตศาสตร์นั้นชัดเจน การลดลง (drawdown) สามารถฟื้นกลับได้ทั้งสองทิศทาง และการเทรดถือว่า “ยุติธรรม” ปัญหาคือการกระจายตัวของผลตอบแทนในโลกจริงไม่สมมาตร ต้นทุนก็ไม่สมมาตร และพฤติกรรมของเทรดเดอร์ก็ไม่สมมาตรเช่นกัน
ด้านผลตอบแทน
ผลตอบแทนของการใช้เลเวอเรจนั้นตรงไปตรงมา ตำแหน่งที่ใช้เลเวอเรจ 2× จะให้ผลตอบแทนเป็นสองเท่าของตำแหน่งที่ไม่ได้ใช้เลเวอเรจบนสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกัน เงินทุนของเทรดเดอร์ถูกใช้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น และเงินทุนที่ถูกปลดออกสามารถนำไปลงทุนที่อื่น ทำการป้องกันความเสี่ยง หรือเก็บไว้เป็นเงินสด โปรไฟล์ผลตอบแทนของตำแหน่งที่ใช้เลเวอเรจคือโปรไฟล์ผลตอบแทนของสินทรัพย์อ้างอิง คูณด้วยอัตราเลเวอเรจ แล้วหักด้วยต้นทุนการจัดหาเงินสำหรับส่วนที่ถูกยืม
สำหรับการเทรดเชิงยุทธวิธีที่มีจุดตัดขาดทุน (stop) แคบ เลเวอเรจคือเครื่องมือในการสร้างผลตอบแทนที่มีนัยสำคัญจากการเคลื่อนไหวของราคาเพียงเล็กน้อย การเคลื่อนไหว 2% ในสินทรัพย์อ้างอิงด้วยเลเวอเรจ 5:1 จะให้ผลตอบแทน 10% ต่อเงินทุนของเทรดเดอร์ การเทรดนี้เป็นฝั่งขาย ความเสี่ยงถูกจำกัดด้วย stop และต้นทุนการจัดหาเงินสำหรับการถือครองหลายวันมีขนาดเล็ก
สำหรับผู้ทำการป้องกันความเสี่ยง (hedger) เลเวอเรจคือวิธีในการเปิดสถานะฝั่งขายเพื่อต้านกับพอร์ตโฟลิโอฝั่งยาว โดยไม่ต้องทุ่มเงินทุนเพิ่มเติม ขนาดของสถานะฝั่งขายจะถูกกำหนดให้สอดคล้องกับระดับการเปิดรับความเสี่ยงที่เทรดเดอร์ต้องการป้องกัน และมาร์จิ้นจะเป็นเพียงเศษหนึ่งของขนาดสถานะ ต้นทุนคืออัตราค่าธรรมเนียมการจัดหาเงิน และประโยชน์คือการป้องกันความเสี่ยง
ฝั่งความเสี่ยง
ความเสี่ยงมีหลายประการ และแต่ละข้อพบได้บ่อยกว่าผลตอบแทนที่สอดคล้องกัน
ความเสี่ยงข้อแรกคือ “ช่องว่างราคา (gap)” ตำแหน่งที่ใช้เลเวอเรจจะถูกปรับสมดุล (rebalanced) ณ ตอนปิดตลาด แต่เทรดเดอร์อาจถือข้ามช่องว่างราคาจากวันก่อนสู่วันถัดไปตอนเปิดตลาด การปรับสมดุลไม่ได้ช่วยป้องกันความเสี่ยงจากช่องว่างราคา และขาดทุนจากตำแหน่งจะมากกว่าที่ตัวคูณรายวันบอกไว้ ตัวอย่างเช่น ช่องว่างราคา “ลง 3%” ของสินทรัพย์อ้างอิง จะทำให้ขาดทุน “6%” สำหรับตำแหน่งที่ใช้เลเวอเรจ 2× ไม่ใช่ 4% การขาดทุน 6% นี้ต้องใช้ “กำไร 6.4%” เพื่อกลับมาให้ได้
ความเสี่ยงข้อที่สองคือ “ต้นทุนการถือครอง (cost of carry)” อัตราค่าธรรมเนียมการจัดหาเงิน (financing) รายปี 5% สำหรับตำแหน่งเลเวอเรจ 2× จะเท่ากับประมาณ 5% ต่อปีจากเงินทุนของเทรดเดอร์ โดยจ่ายทุกวัน เมื่อเวลาผ่านไป ต้นทุนจะทบต้น ตำแหน่งเลเวอเรจที่ให้ผลตอบแทนรวม (gross return) 10% จากการถือ 1 ปี จะกลายเป็นผลตอบแทนสุทธิ 5% ก่อนพิจารณาผลกระทบจากการรีเซ็ตทุกวัน (daily reset drag)
ความเสี่ยงข้อที่สามคือ “margin call” ตำแหน่งเลเวอเรจที่เคลื่อนไหวสวนทางจนถึงระดับที่ทำให้เกิด margin call จะถูกปิดโดย Broker ในช่วงเวลาที่แย่ที่สุด มักเกิดในตลาดที่เคลื่อนไหวเร็ว ซึ่งสเปรด bid-ask กว้าง การปิดบังคับจะล็อกความขาดทุนไว้ และไม่สามารถฟื้นตัวกลับมาได้ Margin call เป็นสาเหตุที่พบบ่อยที่สุดของการขาดทุนครั้งใหญ่สำหรับเทรดเดอร์รายย่อยที่ใช้เลเวอเรจ
ความเสี่ยงข้อที่สี่คือ “กับดักทางพฤติกรรม (behavioural trap)” เทรดเดอร์ที่กำไรจากตำแหน่งเลเวอเรจจะลังเลที่จะทำกำไร เพราะผลตอบแทนดูเหมือนเล็กเกินไปเมื่อเทียบกับเลเวอเรจ ในทางกลับกัน เทรดเดอร์ที่ขาดทุนจากตำแหน่งเลเวอเรจจะลังเลที่จะตัดขาดทุน เพราะความขาดทุนดูมากเกินไปสำหรับการเทรด ผลลัพธ์คือจะถือสถานะไว้นานเกินไปทั้งสองทิศทาง และมักมีการเพิ่มขนาดสถานะในช่วงเวลาที่แย่ที่สุด
การกระจายผลตอบแทนแบบไม่สมมาตร
ในทางทฤษฎี เลเวอเรจคือ “ตัวคูณ” ที่ยุติธรรม แต่ในทางปฏิบัติ การกระจายของผลตอบแทนจากสินทรัพย์อ้างอิงนั้นมีความเบ้ และเลเวอเรจก็ขยายความเบ้านั้นให้มากขึ้น การกระจายแบบหางยาวของผลตอบแทนรายวันหมายความว่า “การขาดทุนเล็กน้อย” เกิดขึ้นบ่อยกว่ากำไรเล็กน้อย และ “การขาดทุนครั้งใหญ่” เกิดขึ้นบ่อยกว่ากำไรครั้งใหญ่ เลเวอเรจจะขยายทั้งการขาดทุนเล็กน้อยและการขาดทุนครั้งใหญ่ แต่ไม่ได้ขยายกำไรเล็กน้อยและกำไรครั้งใหญ่ในระดับเดียวกัน ผลลัพธ์คือการกระจายผลตอบแทนของการลงทุนแบบใช้เลเวอเรจจะถูกเลื่อนไปทางซ้ายเมื่อเทียบกับการลงทุนที่ไม่ใช้เลเวอเรจ และการเลื่อนนี้จะมากขึ้นเมื่ออัตราส่วนเลเวอเรจสูงขึ้น
นี่คือเหตุผลเชิงวิชาการที่ว่า ETF แบบใช้เลเวอเรจมักให้ผลตอบแทนต่ำกว่าสินทรัพย์อ้างอิงเมื่อถือในระยะยาว ผลิตภัณฑ์นี้ “ยุติธรรม” ในแต่ละวัน แต่การรีเซ็ตทุกวันในสภาวะที่การกระจายไม่สมมาตรจะทำให้เกิดการเลื่อนไปทางลบในระยะยาว ผลกระทบเดียวกันนี้ยังเกิดขึ้นกับพอร์ตโฟลิโอที่ใช้เลเวอเรจซึ่งถือไว้ในระยะยาวอีกด้วย
วิธีใช้เลเวอเรจอย่างซื่อสัตย์
การใช้เลเวอเรจอย่างซื่อสัตย์คือการอยู่ในสถานะเชิงยุทธวิธีด้วยการตั้งจุดตัดขาดทุนที่แน่นมาก กำหนดขนาดให้คิดเป็นเปอร์เซ็นต์เล็กน้อยของบัญชี และถือไว้ในช่วงเวลาสั้น ๆ ผลตอบแทนคือผลตอบแทนจากการเทรดที่คูณด้วยเลเวอเรจ ความเสี่ยงคือจำนวนเงินดอลลาร์ที่จุดตัดขาดทุน และต้นทุนการจัดหาเงินมีขนาดเล็กเพราะการถือครองไม่นาน สถานะจะถูกปิดเมื่อถึงเป้าหมายหรือถึงจุดตัดขาดทุน และเลเวอเรจก็ถูกยกเลิก
การใช้เลเวอเรจอย่างไม่ซื่อสัตย์คือการถือครองระยะยาว โดยที่เทรดเดอร์ใช้เลเวอเรจเพื่อเปิดสถานะที่ใหญ่กว่าสถานะที่ไม่ใช้เลเวอเรจจะทำได้ ผลลัพธ์คือพอร์ตโฟลิโอที่ผันผวนมากกว่าที่เทรดเดอร์คาดไว้ มีต้นทุนการจัดหาเงินที่ทบต้นตามเวลา และเกิดการขาดทุนสะสม (drawdown) ที่ไปกระตุ้นให้เกิด margin call ในช่วงเวลาที่แย่ที่สุด เทรดเดอร์กำลังจ่ายเพื่อสิทธิ์ในการได้รับประสบการณ์ที่ตึงเครียดมากขึ้น
แหล่งข้อมูลที่เกี่ยวข้อง
เริ่มต้นตรงไหน
หากคุณกำลังตัดสินใจว่าเลเวอเรจเหมาะกับกลยุทธ์ของคุณหรือไม่ คำถามที่เป็นประโยชน์คือ ตำแหน่งนั้นมีการตั้งจุดตัดขาดทุนที่ชัดเจนหรือไม่ ถือครองไม่นานหรือไม่ และมีสัดส่วนความเสี่ยงต่อบัญชีเพียงเล็กน้อยหรือไม่ หากใช่ เลเวอเรจถือเป็นเครื่องมือที่เหมาะสม หากไม่ใช่ เลเวอเรจจะเป็นตัวถ่วง เรา เปรียบเทียบ Broker ของเราจะแสดงเลเวอเรจที่มีให้ในแต่ละ Broker และหน่วยงานกำกับดูแลที่ดูแลบัญชี ซึ่งจะช่วยให้คุณรู้ว่ามีอะไรอยู่บนโต๊ะก่อนเริ่มกำหนดขนาดของสถานะ