นี่ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ข้อมูลที่ให้ไว้มีไว้เพื่อการศึกษาและข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นการแนะนำให้ซื้อหรือขายผลิตภัณฑ์ทางการเงินใดๆ
ความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจเป็นที่รู้จักกันดี มีการบันทึกไว้อย่างละเอียด และมักถูกมองข้ามอย่างมาก ผู้ค้ารายย่อยที่ซื้อ ETF แบบเลเวอเรจ 2× หรือ 3× เพื่อถือยาวเป็นกรณีที่พบบ่อยที่สุด ผู้ค้ารายย่อยที่ใช้ CFDs แบบเลเวอเรจเป็นสถานะที่ถือข้ามหลายเดือนเป็นกรณีที่พบบ่อยเป็นอันดับสอง ผู้ค้ารายย่อยที่ถือผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจข้ามสุดสัปดาห์เป็นกรณีที่พบบ่อยเป็นอันดับสาม ในทั้งสามกรณี ผู้ค้ากำลังรับความเสี่ยงที่ผลิตภัณฑ์ไม่ได้ถูกออกแบบมาเพื่อรองรับ และผลลัพธ์มักจะเป็นการขาดทุน/การปรับฐาน (drawdown) ที่มากกว่าที่คาดไว้
ความเสี่ยงจากการรีเซ็ตทุกวัน
ความเสี่ยงที่พบบ่อยที่สุดคือความเสี่ยงจากการรีเซ็ตทุกวัน ผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจซึ่งตั้งเป้าให้ได้ผลตอบแทนเป็น “คูณรายวัน” ของสินทรัพย์อ้างอิงจะมีการปรับพอร์ตใหม่เมื่อปิดตลาด ในตลาดที่ทรงตัวหรือแกว่งไปมา การรีเซ็ตทุกวันจะทบต้นในลักษณะที่ทำให้ได้ผลตอบแทนต่ำกว่าผลตอบแทนสะสมของสินทรัพย์อ้างอิง ผลกระทบจะเล็กในแต่ละวัน แต่จะใหญ่ขึ้นเมื่อมองในช่วงหลายสัปดาห์ เทรดเดอร์ที่ถือ ETF S&P 500 แบบเลเวอเรจ 2× เป็นเวลาหนึ่งปีในตลาดที่แกว่งไปมาอาจได้ผลตอบแทนต่ำกว่าผลตอบแทนของสินทรัพย์อ้างอิงที่เป็น 2× อย่างมาก บางครั้งอาจติดลบทั้งที่สินทรัพย์อ้างอิงยังเป็นบวก
ความเสี่ยงนี้เด่นชัดที่สุดในตลาดด้านข้างที่มีความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงสูง การเคลื่อนไหวรายวันมีขนาดใหญ่ทั้งสองทิศทาง และผลิตภัณฑ์จะถูกปรับพอร์ตให้สอดคล้องกับการเคลื่อนไหวแต่ละครั้ง ผลลัพธ์คือการค่อย ๆ ลดลงอย่างช้า ๆ ซึ่งเทรดเดอร์จะไม่เห็นจากกำไรขาดทุนรายวัน (P&L) แต่จะสะสมและปรากฏในกำไรขาดทุนรายเดือน (P&L)
ความเสี่ยงจากช่องว่างราคา (gap)
ความเสี่ยงประการที่สองคือความเสี่ยงจากช่องว่างราคา ผลิตภัณฑ์จะถูกปรับสมดุล (rebalanced) ณ ตอนปิดตลาด แต่ผู้เทรดอาจยังคงถือไว้ผ่าน “ช่องว่าง” ในช่วงเปิดตลาดครั้งถัดไป หากเกิดช่องว่างลง (gap down) บนสินทรัพย์อ้างอิง 3% ณ ตอนเปิดตลาด จะทำให้เกิดการขาดทุน 6% สำหรับผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจ 2× ก่อนที่ผู้เทรดจะมีโอกาสตอบสนอง การปรับสมดุลไม่ได้เกิดขึ้น และคำสั่ง stop ไม่ทำงานที่ระดับที่ถูกต้อง เพราะ stop ถูกตั้งไว้จากราคาปิดครั้งก่อน
ความเสี่ยงจากช่องว่างราคาเด่นชัดที่สุดในช่วงสุดสัปดาห์ วันหยุด หรือเหตุการณ์ที่ทราบล่วงหน้า ผู้เทรดจะได้รับความเสี่ยงจากช่องว่างราคาในช่วงเวลาที่ตลาดปิดทั้งหมด และผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจจะขยายผลของช่องว่างนั้น วิธีแก้คือกำหนดขนาดสถานะให้สอดคล้องกับความเสี่ยงจากช่องว่างราคา ไม่ใช่ความเสี่ยงรายวัน และต้องออกจากสถานะก่อนเหตุการณ์ที่ทราบล่วงหน้า
ความเสี่ยงด้านเงินทุน
ความเสี่ยงประการที่สามคือ “ต้นทุนการจัดหาเงินทุน” ผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจและถือข้ามคืนจะจ่ายอัตราค่าธรรมเนียมเงินทุน (financing rate) สำหรับส่วนที่เป็นเงินที่ยืมมา อัตราดังกล่าวจะเผยแพร่บนหน้าผลิตภัณฑ์ของ Broker และจะสะสมทุกวัน สำหรับสถานะที่ใช้เลเวอเรจ 2× ต้นทุนการจัดหาเงินทุนจะอยู่ที่ประมาณครึ่งหนึ่งของอัตรามาร์จิ้นของ Broker สำหรับสถานะที่ใช้เลเวอเรจ 3× ต้นทุนจะอยู่ที่ประมาณสองในสาม เมื่อมองในระยะเวลาหนึ่งปี ค่าใช้จ่ายนี้มีนัยสำคัญ และจะถูกจ่ายไม่ว่าการเทรดจะได้กำไรหรือขาดทุน
ต้นทุนการจัดหาเงินทุนเป็นเหตุผลที่พบบ่อยที่สุดที่ทำให้ผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจให้ผลตอบแทนต่ำกว่าผลตอบแทนของสินทรัพย์อ้างอิงในระยะเวลาที่ยาวนาน เทรดเดอร์ที่ถือผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจเป็นเวลาหนึ่งปี และทำผลตอบแทนรวม 10% จากสินทรัพย์อ้างอิง จะได้ผลตอบแทนเท่ากับ 10% × อัตราส่วนเลเวอเรจ ลบด้วยต้นทุนการจัดหาเงินทุน ต้นทุนนี้จะไม่ปรากฏให้เห็นในกำไรขาดทุนรายวัน (daily P&L) แต่จะไปปรากฏในผลตอบแทน ณ สิ้นปี
ความเสี่ยงจากการถูกเรียกหลักประกัน (margin call)
ความเสี่ยงประการที่สี่คือการถูกเรียกหลักประกัน (margin call) ผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจและถืออยู่บนมาร์จิ้น แทนที่จะถือเป็นสถานะที่มีเงินทุนครบเต็มจำนวน จะมีความเสี่ยงที่จะถูกเรียกหลักประกัน หากสถานะเคลื่อนไหวสวนทางกับเทรดเดอร์ การถูกเรียกหลักประกันจะเกิดขึ้นเมื่อถึงระดับมาร์จิ้นเพื่อการดูแล (maintenance margin) และจะมีการขอให้เทรดเดอร์นำเงินสดเพิ่มเติมมาวาง ปิดบางส่วนของสถานะ หรือทำทั้งสองอย่าง หากเทรดเดอร์ไม่ตอบสนอง โบรกเกอร์จะปิดสถานะที่ราคาที่แย่ที่สุดที่มีอยู่ ทำให้ความขาดทุนถูกล็อกไว้ และเรียกเก็บค่าธรรมเนียม
ความเสี่ยงจากการถูกเรียกหลักประกันจะรุนแรงที่สุดในตลาดที่มีความผันผวนและเคลื่อนไหวเร็ว ซึ่งสถานะอาจเคลื่อนผ่านระดับ margin call ก่อนที่เทรดเดอร์จะมีโอกาสตอบสนอง การปิดสถานะโดยบังคับจะล็อกความขาดทุน และไม่สามารถฟื้นตัวได้จากสถานะที่ถูกปิดไปแล้ว เทรดเดอร์จึงเหลือบัญชีที่เล็กลงและมองภาพตลาดได้แย่ลง
ความเสี่ยงด้านพฤติกรรม
ความเสี่ยงข้อที่ห้าคือความเสี่ยงด้านพฤติกรรม ผู้เทรดที่กำลังมีกำไรจากสถานะที่ใช้เลเวอเรจจะลังเลที่จะปิดทำกำไร เพราะผลตอบแทนดูเหมือนเล็กเกินไปเมื่อเทียบกับเลเวอเรจ ผู้เทรดที่กำลังขาดทุนจากสถานะที่ใช้เลเวอเรจจะลังเลที่จะยอมรับการขาดทุน เพราะการขาดทุนดูเหมือนใหญ่เกินไปสำหรับการเทรดนั้น ผลลัพธ์คือสถานะที่ถูกถือไว้นานเกินไปทั้งสองทิศทาง โดยมักจะมีการเพิ่มขนาดสถานะในช่วงเวลาที่แย่ที่สุด
ความเสี่ยงด้านพฤติกรรมเป็นความเสี่ยงที่จัดการได้ยากที่สุด เพราะมันไม่สามารถมองเห็นได้จากกลไกของผลิตภัณฑ์ วิธีแก้คือกำหนดเป้าหมายและจุดตัดขาดทุนก่อนเปิดการเทรด และยึดตามเงื่อนไขเหล่านั้นเมื่อราคามาถึงวัตถุประสงค์หรือจุดตัดขาดทุน วินัยดังกล่าวเหมือนกับการถือสถานะที่ไม่ได้ใช้เลเวอเรจ แต่เดิมพันนั้นสูงกว่า
วิธีจัดการความเสี่ยง
คำตอบที่ตรงไปตรงมาคือการกำหนดขนาดของสถานะให้สอดคล้องกับจุดตัดขาดทุน (stop) และขนาดบัญชี และถือครองในช่วงเวลาสั้น ๆ ความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจจะรุนแรงที่สุดเมื่อถือครองผลิตภัณฑ์นั้นเป็นเวลานาน สถานะไม่ได้ป้องกันความเสี่ยง (unhedged) และผู้เทรดใช้เลเวอเรจเพื่อเปิดสถานะที่ใหญ่กว่าสถานะที่ไม่ใช้เลเวอเรจจะทำได้ ผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจซึ่งใช้เป็นเครื่องมือเชิงยุทธวิธีระยะสั้น โดยมีจุดตัดขาดทุนที่แน่น และมีความเสี่ยงคิดเป็นเพียงสัดส่วนเล็กน้อยของบัญชี ถือว่าเป็นผลิตภัณฑ์ที่ยอมรับได้ แต่ผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจซึ่งใช้เป็นการลงทุนระยะยาวคือสิ่งที่ทำลายล้าง
แหล่งข้อมูลที่เกี่ยวข้อง
เริ่มต้นตรงไหน
หากคุณกำลังพิจารณาผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจสำหรับพอร์ตการลงทุน สิ่งที่มีประโยชน์ที่สุดในการเปรียบเทียบคือ อัตราส่วนเลเวอเรจ นโยบายการรีเซ็ตทุกวัน ต้นทุนการจัดหาเงินทุน และมาร์จิ้นเพื่อการดูแลรักษา (maintenance margin) ของคุณ เรา เปรียบเทียบโบรกเกอร์ ของเราระบุเลเวอเรจที่มีให้ในแต่ละโบรกเกอร์และหน่วยงานกำกับดูแลที่ดูแลบัญชี ซึ่งจะช่วยให้คุณเห็นภาพต้นทุนและความเสี่ยงก่อนที่คุณจะกำหนดขนาดของสถานะ (position)