นี่ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ข้อมูลที่ให้ไว้มีไว้เพื่อการศึกษาและข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นการแนะนำให้ซื้อหรือขายผลิตภัณฑ์ทางการเงินใดๆ
มาร์จินของออปชันและเลเวอเรจเป็นสองด้านของเหรียญเดียวกัน มาร์จินคือหลักประกันที่ Broker ต้องการให้ถือไว้เพื่อรองรับสถานะออปชัน และเลเวอเรจคือผลตอบแทนที่สถานะนั้นสร้างขึ้นต่อหน่วยของมาร์จิน ผู้ขายของออปชันใช้มาร์จินเพื่อพยุงสถานะ และผลตอบแทนจากมาร์จินคือผลตอบแทนของผู้ขายจากเงินทุน
ผู้ซื้อของออปชันไม่ได้ใช้มาร์จิน (ผู้ซื้อได้ชำระเบี้ยประกันเต็มจำนวนแล้ว) แต่ผู้ซื้อยังได้รับประโยชน์จากเลเวอเรจ เพราะผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นของออปชันเป็นผลคูณของเบี้ยประกัน เลเวอเรจของผู้ซื้อขึ้นอยู่กับเดลตาของออปชันและต้นทุนของเบี้ยประกัน ไม่ได้ขึ้นอยู่กับมาร์จินของ Broker
เลเวอเรจของผู้ขาย
เลเวอเรจของผู้ขายออปชันคือมูลค่าการเปิดรับตามสัญญา (notional exposure) หารด้วยข้อกำหนดมาร์จิ้น (margin requirement) ผู้ขายที่ขายออปชันพุทสำหรับหุ้นมูลค่า €100 โดยมีราคาใช้สิทธิ (strike) ที่ €95 จะได้รับเบี้ยประกัน €2 และวางมาร์จิ้น €1,700 มูลค่าการเปิดรับตามสัญญาคือ €9,500 (มูลค่าหุ้น ณ ราคาใช้สิทธิ) ดังนั้นเลเวอเรจคือ €9,500 / €1,700 = 5.6×
เลเวอเรจของผู้ขายขึ้นอยู่กับราคาใช้สิทธิของออปชัน ความผันผวนของหุ้น และโมเดลมาร์จิ้นของ Broker ออปชันที่อยู่ไกลจากเงิน (deep out-of-the-money) เช่น €70 strike บนหุ้น €100 จะมีมาร์จิ้นต่ำกว่าและเลเวอเรจสูงกว่า เพราะโอกาสที่ออปชันจะถูกใช้สิทธิมีน้อย ออปชันที่ใกล้เคียงเงิน (near-the-money) เช่น €95 strike บนหุ้น €100 จะมีมาร์จิ้นสูงกว่าและเลเวอเรจต่ำกว่า
เลเวอเรจของผู้ซื้อ
เลเวอเรจของผู้ซื้อออปชันคือผลตอบแทนของหุ้นหารด้วยผลตอบแทนของออปชัน ผู้ซื้อที่จ่าย €3 สำหรับออปชันแบบ call บนหุ้นมูลค่า €100 ที่มีราคาใช้สิทธิ (strike) €110 จะได้เลเวอเรจ 33× จากพรีเมียม (€100 / €3) การขาดทุนสูงสุดของผู้ซื้อคือพรีเมียม และผลตอบแทนที่ผู้ซื้ออาจได้รับเป็น “หลายเท่า” ของพรีเมียม
เลเวอเรจของผู้ซื้อจะสูงที่สุดสำหรับออปชันที่หมดอายุไม่นานและเป็น out-of-the-money (พรีเมียมต่ำ แต่ไวต่อการเคลื่อนไหวของหุ้นสูง) และต่ำที่สุดสำหรับออปชันที่หมดอายุยาวนานและเป็น in-the-money (พรีเมียมสูง แต่ไวต่อการเคลื่อนไหวของหุ้นต่ำ) ผู้ซื้อที่ต้องการเลเวอเรจสูงสุดจะซื้อออปชันที่หมดอายุไม่นานและเป็น out-of-the-money โดยเข้าใจว่าความน่าจะเป็นที่ออปชันจะอยู่ในเงิน (in the money) ณ วันหมดอายุมีต่ำ
ความสัมพันธ์ระหว่างมาร์จิ้นและเลเวอเรจ
มาร์จิ้นและเลเวอเรจมีความสัมพันธ์แบบผกผันกันสำหรับผู้ขาย กล่าวคือ มาร์จิ้นที่สูงกว่าหมายถึงเลเวอเรจที่ต่ำกว่า และมาร์จิ้นที่ต่ำกว่าหมายถึงเลเวอเรจที่สูงกว่า ผู้ขายที่ต้องการเลเวอเรจที่สูงขึ้นจะต้องขายออปชันที่อยู่ไกลจากราคาใช้สิทธิ (far out of the money) ซึ่งมีโอกาสถูกใช้สิทธิต่ำ และผู้ขายกำลังรับความเสี่ยงจากเหตุการณ์หาง (tail event) คือการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ที่สวนทางกับสถานะ
มาร์จิ้นและเลเวอเรจไม่ได้มีความสัมพันธ์กันโดยตรงสำหรับผู้ซื้อ เลเวอเรจของผู้ซื้อเป็นผลมาจากพรีเมียม ไม่ใช่มาร์จิ้น ผู้ซื้อที่ต้องการเลเวอเรจที่สูงขึ้นจะซื้อออปชันที่ราคาถูกกว่า (out of the money, short dated) และผู้ซื้อกำลังรับความเสี่ยงจากการขาดทุนทั้งหมด หากออปชันหมดอายุโดยไร้ค่า
อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทน
มาร์จิ้นกำหนดอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนของผู้ขาย ผู้ขายจะรับเบี้ยประกันเพียงเล็กน้อย (กำไรสูงสุด) และวางมาร์จิ้นจำนวนมาก (ขาดทุนสูงสุด) ตัวอย่าง ผู้ขายที่รับเบี้ยประกัน €200 และวางมาร์จิ้น €1,700 จะมี “กำไรสูงสุด” เท่ากับ €200 และ “ขาดทุนสูงสุด” เท่ากับ €1,700 (มาร์จิ้นลบด้วยเบี้ยประกัน) อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนคือ 8.5:1 และอัตราส่วนนี้ไม่เป็นผลดีต่อผู้ขาย
ส่วนได้เปรียบของผู้ขายคือความน่าจะเป็นที่เบี้ยประกันจะหมดอายุโดยไร้ค่า หากผู้ขายขายออปชันที่มีโอกาส 90% ที่จะหมดอายุโดยอยู่ “นอกเงิน” มูลค่าที่คาดหวังจะเป็นบวก แม้ว่าอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนจะไม่เอื้ออำนวยในแต่ละดีลก็ตาม เลเวอเรจของผู้ขายคือผลตอบแทนจากมาร์จิ้นเมื่อทำหลายดีล ไม่ใช่ผลตอบแทนจากแต่ละดีล
เลเวอเรจที่สำคัญ
เลเวอเรจที่สำคัญสำหรับนักเทรดออปชันคือผลตอบแทนจากมาร์จิ้น (สำหรับผู้ขาย) หรือผลตอบแทนจากพรีเมียม (สำหรับผู้ซื้อ) ตลอดชุดของการเทรด ไม่ใช่เลเวอเรจตามมูลค่าเชิงสัญญา (notional) ในการเทรดครั้งเดียว ผู้ขายที่สร้างผลตอบแทนรายปี 20% จากมาร์จิ้น (ผลตอบแทนจากเงินทุน) ใช้มาร์จิ้นได้อย่างมีประสิทธิภาพ แม้ว่ามูลค่าเชิงสัญญาในแต่ละดีลจะอยู่ที่ 5-10× ก็ตาม
ผู้ซื้อที่สร้างผลตอบแทนที่คาดหวังเป็นบวกจากพรีเมียม (ผลตอบแทนจากเงินทุน) ใช้พรีเมียมได้อย่างมีประสิทธิภาพ แม้ว่าผู้ซื้อจะชนะเพียง 30-40% ของการเทรดก็ตาม เลเวอเรจเป็นฟังก์ชันของอัตราชนะของกลยุทธ์และอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทน (risk-to-reward) ไม่ใช่ของมูลค่าเชิงสัญญาของออปชัน
คำถามที่พบบ่อยเกี่ยวกับมาร์จิ้นของออปชันและเลเวอเรจ
ฉันสามารถใช้มาร์จิ้นของออปชันกับออปชันประเภทใดก็ได้หรือไม่? ข้อกำหนดมาร์จิ้นใช้กับผู้ขายออปชันในทุกประเภทของออปชัน (call, put, covered calls, spreads) มาร์จิ้นจะแตกต่างกันตามประเภทของออปชัน โดยออปชันแบบ naked ต้องใช้มาร์จิ้นมากที่สุด และ spreads ต้องใช้มาร์จิ้นน้อยที่สุด
portfolio margin เปลี่ยนเลเวอเรจหรือไม่? ใช่ portfolio margin ช่วยให้ผู้ขายใช้มาร์จิ้นที่ต่ำลงสำหรับสถานะที่มีการป้องกันความเสี่ยง (hedged) และมาร์จิ้นที่ต่ำลงจะเพิ่มเลเวอเรจ PM มีให้เฉพาะสำหรับเทรดเดอร์มืออาชีพและผู้ที่มีปริมาณการเทรดสูง
โบรกเกอร์คำนวณมาร์จิ้นสำหรับออปชันฝั่ง short อย่างไร? โบรกเกอร์ใช้สูตรที่พิจารณามูลค่าปัจจุบันของออปชัน มูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิง และจำนวนเงินที่เป็น out-of-the-money มาร์จิ้นจะถูกปรับทุกวัน
แหล่งข้อมูลที่เกี่ยวข้อง
เริ่มต้นตรงไหน
หากคุณกำลังพิจารณาออปชันสำหรับมาร์จิ้นและเลเวอเรจ ขั้นตอนแรกที่มีประโยชน์ที่สุดคือการคำนวณข้อกำหนดมาร์จิ้นสำหรับกลยุทธ์ของคุณ และผลตอบแทนที่คาดหวังจากมาร์จิ้นนั้น จากนั้นดู broker comparison ของเรา ซึ่งรวบรวมโบรกเกอร์ออปชันและโมเดลมาร์จิ้นไว้ด้วยกัน เพื่อให้คุณเห็นภาพว่าเลเวอเรจจะเป็นอย่างไร ก่อนที่คุณจะขายออปชันตัวแรกของคุณ