นี่ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ข้อมูลที่ให้ไว้มีไว้เพื่อการศึกษาและข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นการแนะนำให้ซื้อหรือขายผลิตภัณฑ์ทางการเงินใดๆ
มาร์จินสำหรับออปชันคือหลักประกันที่ Broker ต้องใช้เพื่อถือสถานะออปชันที่เปิดอยู่ มาร์จินจะถูกกำหนดสำหรับผู้ขายออปชัน (ซึ่งมีภาระผูกพันที่จะต้องซื้อหรือขายหุ้น) และจะไม่ถูกกำหนดสำหรับผู้ซื้อออปชัน (ซึ่งได้จ่ายเบี้ยประกันไปแล้วและไม่สามารถขาดทุนได้มากกว่าเบี้ยประกัน)
ข้อกำหนดมาร์จินถูกกำหนดโดย Broker และหน่วยงานกำกับดูแล และข้อกำหนดดังกล่าวจะแตกต่างกันตามประเภทของออปชัน ราคาใช้สิทธิ (strike) วันหมดอายุ (expiry) และความผันผวนของสินทรัพย์อ้างอิง (underlying)
ข้อกำหนดมาร์จินของผู้ขายออปชันมีความเกี่ยวข้องมากที่สุดสำหรับนักเทรดที่กำลังประเมินเลเวอเรจของออปชัน ผู้ขายกำลังรับความเสี่ยงจากการที่ออปชันอาจถูกใช้สิทธิ และ Broker ต้องการหลักประกันเพื่อครอบคลุมความสูญเสียที่อาจเกิดขึ้น ข้อกำหนดมาร์จินจึงเป็นตัวกำหนดว่าเงินในบัญชีส่วนใดถูกผูกไว้กับสถานะนั้น และผู้ขายสามารถใช้เลเวอเรจได้มากเพียงใด
เหตุใดผู้ซื้อจึงไม่จำเป็นต้องใช้มาร์จิ้น
ผู้ซื้อออปชันได้ชำระเบี้ยประกัน (premium) ครบถ้วนแล้ว ผู้ซื้อจึงไม่สามารถขาดทุนได้มากไปกว่าเบี้ยประกัน และโบรกเกอร์ไม่มีความเสี่ยงด้านเครดิตต่อผู้ซื้อ บัญชีของผู้ซื้อจึงไม่จำเป็นต้องใช้มาร์จิ้น เพราะการขาดทุนสูงสุดของผู้ซื้อคือเบี้ยประกัน และเบี้ยประกันมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับมูลค่าอ้างอิง (notional) ของหุ้น
บัญชีของผู้ซื้อจะถูกหักเบี้ยประกัน ณ เวลาที่ทำการซื้อ และเบี้ยประกันคือภาระผูกพันทางการเงินสูงสุดของผู้ซื้อ ผู้ซื้อสามารถถือออปชันไปจนถึงวันหมดอายุได้โดยไม่ต้องเพิ่มเงินทุนเพิ่มเติม ไม่ว่าราคาหุ้นจะเคลื่อนไหวสวนทางกับออปชันมากเพียงใด ความเสี่ยงเพียงอย่างเดียวของผู้ซื้อคือเบี้ยประกันที่เสียไป
เหตุใดผู้ขายจึงต้องมีมาร์จิ้น
ผู้ขายออปชันมีหน้าที่ต้องซื้อหรือขายหุ้นที่ราคาใช้สิทธิ (strike price) หากมีการใช้สิทธิออปชัน การขาดทุนสูงสุดของผู้ขายจึงไม่สามารถกำหนดได้ (สำหรับการขายออปชันแบบเปล่า: naked call) หรือสูงมาก (สำหรับการขายออปชันแบบเปล่า: naked put ซึ่งอาจสูงได้ถึงราคาใช้สิทธิ คูณจำนวนหุ้น) โบรกเกอร์จึงกำหนดให้มีมาร์จิ้นเพื่อครอบคลุมความเสี่ยงจากการขาดทุนที่อาจเกิดขึ้น หากผู้ขายไม่สามารถปฏิบัติตามภาระผูกพันได้
ข้อกำหนดมาร์จิ้นสำหรับผู้ขายจะสูงขึ้นสำหรับออปชันที่มีอายุสั้น (วันหมดอายุใกล้เข้ามา และการเคลื่อนไหวของหุ้นอาจมากเมื่อเทียบกับมูลค่าของออปชัน) และจะต่ำลงสำหรับออปชันที่มีอายุยาว (วันหมดอายุไกลออกไป และการเคลื่อนไหวของหุ้นมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับมูลค่าของออปชัน) นอกจากนี้ ข้อกำหนดมาร์จิ้นยังสูงขึ้นสำหรับหุ้นที่มีความผันผวนสูง และต่ำลงสำหรับหุ้นที่มีเสถียรภาพ
การคำนวณมาร์จิ้น
การคำนวณมาร์จิ้นสำหรับผู้ขายออปชันจะอิงจากมูลค่าปัจจุบันของออปชันและขาดทุนที่อาจเกิดขึ้น สูตรมาร์จิ้นมาตรฐาน (ที่ใช้ในสหรัฐฯ ภายใต้ Reg T และในสหภาพยุโรปภายใต้กฎของ ESMA) คือ: มาร์จิ้น = 20% ของมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิง ลบด้วยจำนวนที่เป็น out-of-the-money (OTM) บวกด้วยเบี้ยประกันออปชันปัจจุบัน
ตัวอย่างที่ชัดเจน: เทรดเดอร์ขายออปชันแบบเปล่า (naked put) บนหุ้นมูลค่า €100 โดยมีราคาใช้สิทธิ (strike) ที่ €95 และเบี้ยประกัน €2 (ออปชันอยู่ในสถานะ out of the money โดย €5) มาร์จิ้นคือ 20% × €10,000 = €2,000 ลบ €5 × 100 = €500 (จำนวนที่เป็น out-of-the-money) บวก €2 × 100 = €200 (เบี้ยประกัน) ดังนั้นมาร์จิ้นรวมคือ €1,700
มาร์จิ้นจะถูกปรับทุกวันตามราคาหุ้นและมูลค่าของออปชัน หากราคาหุ้นลดลง มาร์จิ้นจะเพิ่มขึ้น หากราคาหุ้นเพิ่มขึ้น มาร์จิ้นจะลดลง บัญชีของผู้ขายต้องมีส่วนของผู้ถือหุ้น (equity) เพียงพอเพื่อรองรับมาร์จิ้นตลอดเวลา และจะมีการออก margin call หากส่วนของผู้ถือหุ้นลดลงต่ำกว่ามาร์จิ้นเพื่อการดูแล (maintenance margin)
ทางเลือก: การใช้พอร์ตมาร์จิ้น (portfolio margin)
โบรกเกอร์บางรายมีบริการพอร์ตมาร์จิ้น (PM) สำหรับเทรดเดอร์มืออาชีพและผู้ที่มีปริมาณการเทรดสูง โมเดล PM จะคำนวณมาร์จิ้นโดยอิงจากความเสี่ยงของทั้งพอร์ต ไม่ใช่จากความเสี่ยงของแต่ละสถานะ (position) โดยเฉพาะ มาร์จิ้นของ PM จะต่ำกว่ามาร์จิ้นมาตรฐานสำหรับพอร์ตที่มีการป้องกันความเสี่ยงอย่างดี และมาร์จิ้นของ PM จะสูงขึ้นสำหรับพอร์ตที่กระจุกตัว
โมเดล PM มีประโยชน์มากที่สุดสำหรับเทรดเดอร์ที่ถือพอร์ตออปชันแบบกระจายความเสี่ยง (long และ short options, สถานะที่มีการคุ้มครองด้วยการถือหุ้น (covered) และสถานะที่ไม่มีการคุ้มครอง (naked) โดยมีการป้องกันความเสี่ยงด้วยหุ้นอ้างอิง) ส่วนโมเดล PM จะมีประโยชน์น้อยลงสำหรับเทรดเดอร์ที่ถือออปชันแบบ naked เพียงรายการเดียว เพราะมาร์จิ้นของ PM จะใกล้เคียงกับมาร์จิ้นมาตรฐานสำหรับพอร์ตที่กระจุกตัว
มาร์จิ้นสำหรับกลยุทธ์ออปชันที่แตกต่างกัน
การทำ covered call (การถือหุ้นและขายออปชันแบบ call) มีข้อกำหนดมาร์จิ้นที่ต่ำกว่า naked call (การขายออปชัน call โดยไม่ได้ถือหุ้น) covered call เป็นสถานะที่มีการป้องกันความเสี่ยง (หุ้นครอบคลุมภาระผูกพันของ call) และมาร์จิ้นจะเท่ากับมาร์จิ้นของหุ้น หรือเท่ากับมูลค่ารวมของหุ้น
protective put (การถือหุ้นและซื้อออปชันแบบ put) มีข้อกำหนดมาร์จิ้นเท่ากับมาร์จิ้นของหุ้นหรือเท่ากับมูลค่ารวมของหุ้น put เป็นการป้องกันความเสี่ยง และมาร์จิ้นสะท้อนสถานะของผู้ซื้อในหุ้น ไม่ใช่มูลค่าของ put
spread (การซื้อและขายออปชันบนหุ้นตัวเดียวกัน โดยใช้ strike หรือวันหมดอายุที่ต่างกัน) มีข้อกำหนดมาร์จิ้นที่ต่ำกว่ามาร์จิ้นของ naked option เพราะ spread เป็นสถานะที่มีการป้องกันความเสี่ยง โดยการขาดทุนสูงสุดของ spread จะถูกกำหนดไว้ และโบรกเกอร์จะใช้การขาดทุนที่กำหนดนั้นเป็นข้อกำหนดมาร์จิ้น
แหล่งข้อมูลที่เกี่ยวข้อง
เริ่มต้นตรงไหน
หากคุณกำลังพิจารณาเรื่องมาร์จินของออปชัน ขั้นตอนแรกที่มีประโยชน์ที่สุดคือการตรวจสอบโมเดลมาร์จินของ Broker (แบบมาตรฐานหรือแบบพอร์ตโฟลิโอ) อัตรามาร์จินสำหรับกลยุทธ์ของคุณ และข้อกำหนดมาร์จินเพื่อการดูแล (maintenance margin requirement) ของบัญชีคุณ โดยบทความ broker comparison ของเราจะรวบรวมรายชื่อออปชันโบรกเกอร์และอัตรามาร์จิน ซึ่งจะช่วยให้คุณเห็นภาพว่ามาร์จินจะเป็นอย่างไร ก่อนที่คุณจะขายออปชันตัวแรก