Ինչպես են աշխատում լծակավորված արտադրանքները բաժնետոմսերի առևտրում

Լծակավորված արտադրանքը ֆինանսական գործիք է, որը ստեղծում է հիմքում ընկած ակտիվի օրվա եկամտաբերության բազմապատիկը։ Ամենատարածված ձևը լծակավորված ETF-ն է՝ փոխանակման միջոցով վաճառվող ֆոնդ, որը պահում է սվոփերի կամ ֆյուչերսների պորտֆել՝ բազմապատիկը փոխանցելու համար։ Այլ ձևերից են լծակավորված CFDs-ը, լծակավորված վարանտները և մեկ բաժնետոմսի ֆյուչերսները։ Մեխանիզմները նման են կատեգորիայի շրջանակում, սակայն ծախսերը տարբեր են։

Օրական վերակայումը

Լծակավորված արտադրանքը նպատակ ունի ապահովել օրական եկամտաբերության բազմապատիկը, այլ ոչ թե կուտակային եկամտաբերության բազմապատիկը։ Այս տարբերակումը ամենակարևորն է հասկանալու համար։ 2× լծակավորված S&P 500 ETF-ը ձգտում է տալ S&P 500-ի օրական եկամտաբերության կրկնապատիկը, այլ ոչ թե տարեկան եկամտաբերության կրկնապատիկը։ Մեկ օրվա ընթացքում արտադրանքը մաքուր 2× է S&P 500-ի նկատմամբ։ Մեկ շաբաթվա, մեկ ամսվա կամ մեկ տարվա ընթացքում արտադրանքը մաքուր 2× չէ S&P 500-ի նկատմամբ, և հենց այդ տարբերությունն է «լծակավորված ETF-ի քայքայման» հայտնի պատճառը։

Քայքայումը առաջանում է օրական վերաբալանսավորման արդյունքում։ Յուրաքանչյուր առևտրային օրվա ավարտին լծակավորված արտադրանքը վերաբալանսավորվում է՝ հիմքում ընկած ակտիվի նկատմամբ իր թիրախային բազմապատիկին համապատասխան։ Եթե S&P 500-ը օրվա ընթացքում աճում է 1%-ով, ապա 2× արտադրանքը աճում է 2%-ով։ Հաջորդ օրը արտադրանքը սկսում է նոր մակարդակից, և 2× բազմապատիկը կիրառվում է այդ մակարդակի նկատմամբ։ Եթե հաջորդ օրը S&P 500-ը նվազում է 1%-ով, ապա արտադրանքը նվազում է 2%-ով՝ նոր մակարդակից, ինչը նախորդ օրվա մակարդակի 2%-ից մի փոքր ավելի փոքր դոլարային գումար է։

Ժամանակի ընթացքում օրական վերաբալանսավորման բարդացումը (compounding) առաջացնում է եկամտաբերություն, որը ցածր է S&P 500-ի կուտակային եկամտաբերության 2×-ից։ Արդյունքը փոքր է տրենդային շուկայում, որտեղ օրական եկամտաբերությունները հիմնականում նույն ուղղությամբ են, և մեծ է «խճճված/կտրուկ տատանվող» շուկայում, որտեղ օրական եկամտաբերությունները հաճախ հակադարձվում են։ Առևտրականը, ով մեկ տարի պահում է 2× լծակավորված S&P 500 ETF-ը խճճված շուկայում, կարող է ստանալ եկամտաբերություն, որը զգալիորեն ցածր է S&P 500-ի եկամտաբերության 2×-ից, երբեմն նույնիսկ բացասական։

Ինչպես է արտադրանքը փոխանցում բազմապատիկը

Լծակավորված ETF-ն ամենօրյա բազմապատիկը փոխանցում է սվոփերի և ֆյուչերսների համադրությամբ։ Հիմնադրամը կնքում է սվոփի պայմանագիր գործընկերոջ հետ (սովորաբար՝ մեծ բանկ), որտեղ գործընկերը հիմնադրամին վճարում է հիմքում ընկած ակտիվի ամենօրյա եկամտաբերությունը՝ բազմապատկված լծակավորման գործակցով։ Հիմնադրամը գործընկերոջը վճարում է ֆինանսավորման տոկոսադրույք, որը սովորաբար ֆեդերալ ֆոնդերի տոկոսադրույքին գումարած մարժա է։ Հիմնադրամը պահում է կանխիկը, սվոփը և հիմքում ընկած բաժնետոմսերի փոքր քանակ՝ ինդեքսը հետևելու համար։

Սվոփի կառուցվածքը ամենատարածվածն է, և այն ունի երկու հիմնական ռիսկ։ Առաջինը գործընկերոջ ռիսկն է․ եթե սվոփի գործընկերը ձախողվի, հիմնադրամը կարող է կորցնել սվոփի արժեքը։ Երկրորդը ֆինանսավորման արժեքն է․ այն մարժան, որը հիմնադրամը վճարում է գործընկերոջը, իրական ծախս է և կուտակվում է ամեն օր։ Ֆինանսավորման արժեքը ամենատարածված պատճառն է, որ լծակավորված ETF-ները երկար ժամանակային հորիզոններում թերակատարում են իրենց հիմքում ընկած ակտիվին։

Լծակավորված CFDs-ը բազմապատիկը փոխանցում է մարժային հաշվի միջոցով։ Առևտրականը դիրքի չափի մի մասը դնում է որպես մարժա, իսկ broker-ը մնացածը տրամադրում է որպես վարկ։ Դիրքը ամեն օր վերագնահատվում է շուկայական արժեքով, և առևտրականի հաշիվը վարկավորվում կամ դեբետավորվում է ամենօրյա եկամտաբերությամբ։ Ֆինանսավորման արժեքը վճարվում է փոխառված մասի համար, և ծախսը կուտակվում է ամեն օր։

Ծախսերը

Առաջին ծախսը ծախսերի հարաբերակցությունն է (expense ratio)։ Լծակավորված ETF-ը գանձում է տարեկան ծախսերի հարաբերակցություն՝ սովորաբար 0.5%–1.5%, որը ավելի բարձր է, քան չլծակավորված համարժեքը։ Ծախսերի հարաբերակցությունը ծածկում է ֆոնդի գործառնական ծախսերը, սվոփի հակակողմի (swap counterparty) մարժան (spread) և ֆոնդի կառավարիչի վարձատրությունը։ Ծախսերի հարաբերակցությունը հրապարակվում է ֆոնդի factsheet-ում, և այն իրականում նվազեցնում է եկամտաբերությունը։

Երկրորդ ծախսը ֆինանսավորման արժեքն է։ Լծակավորված ETF-ի դեպքում ֆինանսավորման արժեքը սվոփի հակակողմի մարժան է (spread), որը ներառված է ֆոնդի եկամտաբերության մեջ։ Լծակավորված CFD-ի դեպքում ֆինանսավորման արժեքը Broker-ի գիշերային ֆինանսավորման տոկոսադրույքն է (overnight financing rate), որը հրապարակվում է Broker-ի արտադրանքի էջում։ Ֆինանսավորման արժեքը վճարվում է ամեն օր, և ժամանակի ընթացքում այն կուտակվում է (compounds)։

Երորդ ծախսը bid-ask spread-ն է։ Լծակավորված ETF-ը վաճառվում է բորսայում, և spread-ը bid գնի և ask գնի տարբերությունն է։ Այն սովորաբար ավելի լայն է, քան չլծակավորված համարժեքինը, քանի որ ֆոնդն ունի ավելի քիչ իրացվելիություն։ Spread-ը վճարվում է յուրաքանչյուր գործարքի ժամանակ, և դա իրական ծախս է ակտիվ թրեյդերների համար։

Չորրորդ ծախսը tracking error-ն է։ Լծակավորված ETF-ը նպատակ ունի ապահովել հիմքում ընկած ակտիվի օրական բազմապատիկը (daily multiple), սակայն իրականացված եկամտաբերությունը սովորաբար փոքր-ինչ տարբերվում է թիրախից։ Այդ տարբերությունն է tracking error-ը, և այն ֆոնդի ծախսերի, ռեբալանսի ժամանակացույցի և սվոփի հակակողմի աշխատանքի արդյունքն է։ Tracking error-ը հրապարակվում է ֆոնդի factsheet-ում, և այն իրականում նվազեցնում է եկամտաբերությունը։

Ինչպես օգտագործել լծակավորված արտադրանքները

Լծակավորված արտադրանքը առավել հարմար է կարճաժամկետ մարտավարական դիրքի համար, երբ թրեյդերը մի քանի օրով ունի ուղղորդված տեսակետ և ցանկանում է դիրքը համապատասխանեցնել այդ տեսակետին։ Թրեյդերը գնում է լծակավորված արտադրանքը, պահում է այն ակնկալվող տևողության ընթացքում և փակում է դիրքը։ Օրական վերակայումը մի քանի օրերի ընթացքում էական «քաշքշում» (drag) չի առաջացնում, և ֆինանսավորման արժեքը փոքր է։

Լծակավորված արտադրանքը պակաս հարմար է երկարաժամկետ պահելու համար, երբ թրեյդերը արտադրանքը օգտագործում է որպես ներդրում։ Օրական վերակայումը բարդանում է այնպես, որ ստացվում է եկամուտը՝ հիմքում ընկած ակտիվից ցածր, և ֆինանսավորման արժեքը վճարվում է ամբողջ պահման ժամանակահատվածի համար։ Ավելի լավ է պահել չլծակավորված արտադրանքը կամ երկարաժամկետ լծակավորված արտադրանք, որը նախատեսված է buy-and-hold-ի համար (վերաբալանսավորման քաղաքականությամբ, որը օրական վերաբալանսավորման համեմատությամբ ավելի քիչ ագրեսիվ է)։

Լծակավորված արտադրանքը օգտակար է նաև հեջավորման համար։ 1× հակադարձ արտադրանքի կարճ դիրքը հստակ միջոց է երկար պորտֆելը հեջավորելու համար՝ հայտնի ռիսկային պատուհանի շրջանակում։ Արժեքը ֆինանսավորման տոկոսադրույքն է գումարած tracking error-ը, որը սովորաբար փոքր է խոշոր ինդեքսների համար։

Առնչվող ռեսուրսներ

• Լավագույն բաժնետոմսերի Broker-ներ
• Broker-ի ակնարկներ
• Բրոքերային վճարներ → Margin Rates-ի համեմատություն

Որտե՞ղ սկսել

Եթե դուք գնահատում եք լծակավորված արտադրանք ձեր պորտֆելի համար, ամենաօգտակար համեմատելի հատկանիշներն են լծակավորման գործակիցը, ամենօրյա վերակայման քաղաքականությունը, ֆինանսավորման արժեքը և ծախսերի գործակիցը։ Մեր broker comparison–ը թվարկում է յուրաքանչյուր broker-ում հասանելի լծակավորված արտադրանքները և այն կարգավորիչը, որը վերահսկում է հաշիվը, ինչը միասին օգնում է հասկանալ, թե ինչպիսի արժեք և ռիսկ է սպասվում նախքան դուք կձևավորեք դիրքի չափը։