Լծակավորված ETP-ներ․ ռիսկեր և պարգևներ

ETPs (Exchange-Traded Products) ներառում են ETFs (Exchange-Traded Funds), ETNs (Exchange-Traded Notes) և նմանատիպ փաթեթավորումներ։ Լծակավորված ETP-ները օգտագործում են ածանցյալ գործիքներ՝ օրական եկամտաբերությունը ուժեղացնելու համար։ Մեխանիզմները նման են բոլոր փաթեթավորումների միջև, սակայն վարկային ռիսկը տարբեր է։

Այս հոդվածը գործնական դիտարկում է լծակավորված ETP-ների վերաբերյալ՝ ինչ են այդ փաթեթավորումները, ինչպես է աշխատում լծակը և յուրաքանչյուր տեսակի համար որն է վարկային ռիսկը։

ETP vs ETF vs ETN

Ակրոնիմների «կոկտեյլը».

• ETP (Exchange-Traded Product): Չափազանց ընդհանուր տերմին՝ ցանկացած բորսայական ներդրումային արտադրանքի համար։ Ներառում է ETF-երը, ETN-երը և այլ «փաթեթավորումներ»։
• ETF (Exchange-Traded Fund): Ֆոնդ, որը պահում է հիմքում ընկած ակտիվները։ Ֆոնդի արժեքը հետևում է ակտիվների արժեքին։ Վարկային ռիսկը բրոքերի կողմից ակտիվների պահումն է։
• ETN (Exchange-Traded Note): Բանկի կողմից թողարկված պարտքային գործիք։ Բանկի վարկունակությունն է ապահովում նոտան։ Նոտայի արժեքը հետևում է ինդեքսին։ Վարկային ռիսկը թողարկող բանկն է։
• ETC (Exchange-Traded Commodity): Պարտքային գործիք (նման է ETN-ին), որը հետևում է որևէ ապրանքին (commodity)։ Վարկային ռիսկը թողարկողն է։

Յուրաքանչյուր «փաթեթավորման» լծակավորված (leveraged) տարբերակները նույնպես գոյություն ունեն։ Լծակավորման մեխանիկաները նման են. սակայն վարկային ռիսկը և հարկային վերաբերմունքը տարբեր են։

Ինչպես է գործում լծակումը

Լծակված ETP-ն օգտագործում է ածանցյալ գործիքներ (ֆյուչերսներ, սվոփեր, օպցիոններ)՝ ուժեղացնելու ինդեքսի օրական եկամտաբերությունը։ 2× լծակված S&P 500 ETP-ն նպատակ ունի ապահովել S&P 500-ի օրական եկամտաբերության 2× արդյունքը։

Հիմնական բնութագրիչներ՝

• Օրական վերակայում (Daily reset). ETP-ն ամեն օր վերակայում է իր թիրախային լծակումը։ Մի քանի օրերի ընթացքում ստացված եկամտաբերությունը բարդված օրական եկամտաբերությունն է, ոչ թե 2× բազմօրյա եկամտաբերությունը։
• Ծախսերի գործակից (Expense ratio). Տիպիկ միջակայք՝ 0.5-1.5% տարեկան։ Վճարը հանվում է ETP-ի NAV-ից՝ նվազեցնելով եկամտաբերությունը։
• Մարժինային հաշիվ չի պահանջվում։ Լծակումը կառուցված է արտադրանքի մեջ. դուք ETP-ն գնում եք կանխիկով։
• Մարժին-կալի ռիսկ չկա։ Տեղաբաշխումը կարող է հասնել միայն զրոյի, ոչ թե դրանից ցածր։

Օրական վերակայումից բխող ուղեգծային (path-dependent) ռիսկը նույնն է բոլոր «wrapper»-ների համար։ Արտադրանքը մարտավարական գործիք է կարճաժամկետ խաղադրույքների համար, ոչ թե երկարաժամկետ պահման։

Վարկային ռիսկ. ETF-ն ընդդեմ ETN-ի

Վարկային ռիսկը հիմնական տարբերությունն է ETF-ների և ETN-ների միջև։

ETF-ի վարկային ռիսկ

ETF-ն պահում է հիմքում ընկած ակտիվները պահառուի հաշվում։ Եթե ETF-ի թողարկողը սնանկանա, ակտիվները պաշտպանված են (մեծ մասում իրավասություններում ակտիվները առանձնացված են թողարկողի ժառանգական գույքից)։ ETF-ն շարունակում է առևտուրը. հիմքում ընկած ակտիվները դեռևս առկա են։

ETF-ի վարկային ռիսկը պահառու բանկն է և այն Broker-ը, որը պահում է ակտիվները։ Երկուսն էլ սովորաբար կարգավորվող, բարձրակարգ (tier-1) հաստատություններ են։ Գործնական ռիսկը շատ ցածր է։

ETN-ի վարկային ռիսկ

ETN-ը պարտքային գործիք է, որը թողարկվում է բանկի կողմից։ Բանկի վարկունակությունն է ապահովում նոտան։ Եթե բանկը սնանկանա, նոտայի արժեքը կախված կլինի սնանկության վարույթից։ Նոտա պահողները բանկի չապահովված վարկատուներն են։

2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամը ցույց տվեց այդ ռիսկը։ Lehman Brothers-ը թողարկեց ETN-ներ. երբ Lehman-ը սնանկացավ, ETN-ները դարձան անարժեք։ Ենթակա ինդեքսը նշանակություն չուներ — գերակշռում էր վարկային ռիսկը։

ETN-ի վարկային ռիսկը իրական է։ ETN-ի հիմնական թողարկողները (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) բոլորը խոշոր բանկեր են՝ ուժեղ վարկային վարկանիշներով, սակայն ռիսկը զրո չէ։ Թողարկողի վարկային վարկանիշը ETN-ի ռիսկի կարևոր մուտքային գործոնն է։

Հարկային վերաբերմունք

ԱՄՆ-ում ETF-ները և ETN-ները հարկվում են տարբեր կերպ.

• ETF: Վաճառքի համար կիրառվում է կապիտալ շահույթի հարկում։ Դիվիդենտները հարկվում են որպես սովորական եկամուտ կամ որակավորված դիվիդենտներ։
• ETN: Կիրառվում է mark-to-market հարկային վերաբերմունք։ Տարեկան եկամտաբերությունը հարկվում է որպես սովորական եկամուտ, նույնիսկ եթե դիրքը պահվում է։

Լծակավորված ETP-ների դեպքում հարկային վերաբերմունքը բարդացնում է խնդիրը։ ԱՄՆ-ում լծակավորված ETF-ները հարկվում են որպես սովորական եկամուտ՝ օրական վերակայումների (daily resets) ժամանակ (ոչ թե որպես կապիտալ շահույթ)։ Հարկային «դրագը» զգալի է հարկվող հաշվում։

Եվրոպայում հարկային վերաբերմունքը կախված է իրավասությունից (jurisdiction)։ ԵՄ երկրների մեծ մասում ETF-ների և ETN-ների հարկումը կապիտալ շահույթի նպատակներով համանման է։ Օրական վերակայումը մեծ մաս դեպքերում լրացուցիչ հարկեր չի առաջացնում եվրոպացի ներդրողների համար։

Երբ leveraged ETP-ները տեղին են

Երեք սցենար՝

1. Կարճաժամկետ տակտիկական խաղադրույքներ (1-4 շաբաթ): Թրեյդերը, որն ունի ուղղորդված տեսակետ ինդեքսի կամ սեկտորի վերաբերյալ՝ սահմանված ժամանակահատվածի համար։ Leveraged ETP-ն ամենամաքուր գործիքն է։
2. Գոյություն ունեցող դիրքերի հեջավորում։ Երկարաժամկետ ներդրողը, ով ցանկանում է հեջավորել երկար պորտֆելը՝ կարճաժամկետ անկման դեմ։ -1× կամ -2× ինվերս ETP-ն կարող է լինել էժան հեջ 1-2 շաբաթվա համար։
3. Հատուկ ազդեցություններին հասանելիություն։ Որոշ ինդեքսներ կամ սեկտորներ ավելի հեշտ է հասանելի դարձնել leveraged ETP-ների միջոցով, քան ֆյուչերսների կամ CFDs-ի միջոցով։ Ապրանքների շարքը լայն է։

Երբ դրանք իմաստ չունեն

Երեք սցենար՝

1. Երկարաժամկետ «գնել ու պահել»։ Օրական վերակայումը ժամանակի ընթացքում քայքայում է եկամտաբերությունը։ Դրամական դիրքերը կամ չլծակավորված ETF-ները տեղին են։
2. ԱՄՆ-ում հարկվող հաշիվներ (երկարաժամկետ)։ Օրական վերակայումների դեպքում սովորական եկամտի հարկային վերաբերմունքը իրական ծանրաբեռնվածություն է։ Երկարաժամկետ ազդեցության համար օգտագործեք դրամական դիրքեր կամ չլծակավորված ETF-ներ։
3. ETN-ներ՝ թույլ վարկային վարկունակություն ունեցող թողարկողների համար։ Վարկային ռիսկը չափազանց բարձր է։ Կպչեք այն թողարկողներին, որոնք ունեն ուժեղ վարկային վարկանիշներ (A կամ ավելի բարձր)։

Ինչպես գնահատել

Երբ դիտարկում եք լծակավորված ETP, հարցրեք՝

• Դա ETF է, թե ETN? (Տարբեր է վարկային ռիսկը։)
• Ո՞վ է թողարկողը։ (ETN-ների համար՝ Tier-1 թողարկող՝ ուժեղ վարկային վարկանիշով։)
• Ո՞րն է ծախսերի գործակիցը։ (Ավելի ցածրը լավ է, մնացածը հավասար։)
• Ո՞րն է հետագծման սխալը։ (Իրական եկամտաբերությունը՝ համեմատած հայտարարված լծակավորման թիրախի հետ։ 2× ETP-ն, որը տալիս է 1.9×, ունի 5% հետագծման սխալ։)
• Ինչպե՞ս է հարկվում։ (ԱՄՆ-ում՝ սովորական եկամուտ՝ լծակավորված ETF-ների ամենօրյա վերակայումների համար։ ԵՄ-ում՝ տարբեր է։)
• Ո՞րն է պահման ժամկետը։ (Բոլոր լծակավորված ETP-ների համար՝ օրերից մինչև շաբաթներ։)

Այս հարցերի պատասխաններն են, որոնք որոշում են ճիշտ արտադրանքը։ Ճիշտ գործիքը կախված է ռազմավարությունից, պահման ժամկետից և հարկային իրավիճակից։

ՀՏՀ

Ո՞րն է տարբերությունը լծակով ETF-ի և լծակով ETN-ի միջև։

Մեխանիկորեն՝ շատ նման են. երկուսն էլ օգտագործում են ածանցյալ գործիքներ՝ օրական եկամտաբերությունը ուժեղացնելու համար։ Հիմնական տարբերությունը վարկային ռիսկն է։ ETF-ի ռիսկը պահառուն է, իսկ ETN-ի ռիսկը՝ թողարկող բանկը։ 2008 թվականի Lehman-ի սնանկությունը ցույց տվեց, որ ETN-ի ռիսկը իրական է։

Արդյո՞ք լծակով ETP-ները անվտանգ են

Այո՝ այն իմաստով, որ դրանք առևտուր են անում կարգավորվող բորսաներում և թողարկվում են խոշոր հաստատությունների կողմից։ Ոչ՝ այն իմաստով, որ դրանք հարմար են երկարաժամկետ պահելու համար։ Օրական վերակայումը դրանք դարձնում է մարտավարական գործիքներ։

Կարո՞ղ եմ պահել լծակավորված ETP-ն IRA-ում

Այո, լծակավորված ETF-ները կարող են լինել IRA-ներում։ ETN-ները կարող են ունենալ սահմանափակումներ՝ կախված IRA-ի պահառուից։ Բացելուց առաջ ճշտեք Broker-ի հետ։

Ո՞րն է լծակային ETP-ի լավագույն այլընտրանքը՝ երկարաժամկետ ազդեցության համար։

Նույն ինդեքսի վրա ֆյուչերսներ կամ օպցիոններ։ Արժեքը տարբեր է (չկա ծախսերի հարաբերակցություն, բայց պահանջվում է մարժա կամ պրեմիում), և պահման ժամկետը կարող է ավելի երկար լինել՝ առանց ամենօրյա վերակայման խնդրի։

Առնչվող ռեսուրսներ

• Brokerage Fees → Margin Rates Comparison
• Beginner Guides → What Is Margin Trading
• Best Brokers For Etf Investing

Որտե՞ղ սկսել

Եթե ցանկանում եք օգտագործել leveraged ETP-ներ կարճաժամկետ տակտիկական խաղադրույքների համար, գործնական առաջին քայլը մի քանի շաբաթ թղթային առևտուր անելն է՝ նախքան իրական գումար ներդնելը։ Տես մեր broker table՝ հարթակների ընթացիկ ցանկի համար, որոնք առաջարկում են leveraged ETP-ներ՝ թափանցիկ ծախսերի գործակիցներով։