Բաժնետոմսերի առևտրում լծակների կառավարում. գործնական մոտեցում

Լծակավորումը բաժնետոմսերի առևտրում ուժեղացնում է և՛ շահույթները, և՛ կորուստները։ Դրա մասին ճիշտ մտածելու ձևը դիրքի չափի (position sizing) կապն է ձեր հաշվի հետ, այլ ոչ թե գործարքի անվանական չափի (notional size)։ $50,000 հաշվում $5,000 դիրքը հաշվի 10%-ն է՝ անկախ նրանից՝ դա կանխիկ դիրք է, թե 2:1 մարժայով դիրք։

Անհաջող թակարդն այն է, որ մարժայով դիրքը դիտարկում են այնպես, կարծես այն կանխիկ դիրք լինի։ Թրեյդերը, ով գնում է $10,000 բաժնետոմս՝ $5,000 կանխիկով, իրականում վարում է 2:1 լծակավորված դիրք։ Եթե բաժնետոմսը նվազի 20%-ով, կորուստը կլինի $2,000՝ այսինքն՝ կանխիկի 40%-ը։ Լծակավորումը մեծացրել է հաշվի վրա եկող տոկոսային կորուստը։

Այստեղ նպատակը բաժնետոմսերի առևտրում լծակավորումը կառավարելու գործնական շրջանակն է՝ երբ օգտագործել այն, որքան օգտագործել և երբ հետ կանգնել։

Լծակավորման հավասարումը

Հիմնական բանաձևը՝

Արդյունավետ լծակավորում = (Դիրքի անվանական արժեք) / (Հաշվի սեփական կապիտալ)

$50,000 հաշիվը՝ $25,000 բաժնետոմսերով (առանց մարժայի), ունի 0.5× արդյունավետ լծակավորում։ Նույն հաշիվը՝ $50,000 բաժնետոմսերով (օգտագործելով $25,000 մարժա), ունի 1× արդյունավետ լծակավորում։ Նույն հաշիվը՝ $100,000 բաժնետոմսերով (օգտագործելով $75,000 մարժա), ունի 2× արդյունավետ լծակավորում։

Հաշվի սեփական կապիտալը իրական հայտարարը (denominator) է։ Դիրքի անվանական արժեքը իրական համարիչն է (numerator)։ Այդ հարաբերակցությունը ցույց է տալիս, թե որքանով է հաշիվը ենթարկված տվյալ դիրքին։

Ինչու են թրեյդերները գերակտիվացնում լծակները

Երեք տարածված օրինաչափություն.

1. Մարժան հասանելի է, հետևաբար օգտագործվում է։ Բրոքերները տրամադրում են մարժա՝ մինչև կարգավորիչ սահմանը (ԱՄՆ-ում՝ շատ բաժնետոմսերի համար՝ 2×)։ Հասանելի մարժան դիտարկվում է որպես թիրախ, այլ ոչ թե որպես գործիք։ Թրեյդերը օգտագործում է ամբողջ մարժան, որովհետև այն կա, ոչ թե որովհետև ռազմավարությունը դա է պահանջում։
2. Կենտրոնացումը կարծես համոզվածություն է։ Թրեյդերը, ով կատարել է աշխատանքը և հավանում է տվյալ բաժնետոմսը, հաշվի մեջ կարող է դնել դրա 30-40%-ը։ 2× մարժայի դեպքում դա դառնում է հաշվի 60-80%-ը։ Կենտրոնացումը զգացվում է որպես ուժեղ դիրք. իրականում դա բարձր լծակով խաղադրույք է մեկ անվանման վրա։
3. Mark-to-market-ը չի ստիպում դուրս գալ։ Լծակով դիրքում 50% անկումը պարտադիր չէ, որ առաջացնի մարժայի պահանջ (margin call)․ բրոքերի պահպանման մարժան (maintenance margin) դիրքի արժեքի 25-30%-ն է։ Թրեյդերը շարունակում է պահել դիրքը՝ հույս ունենալով վերականգնման վրա։

Արդյունքը սովորաբար մարժայի պահանջն է (margin call)՝ ամենավատ հնարավոր պահին՝ անկայուն շուկայում, երբ դիրքը հարկադրաբար փակվում է ամենավատ գնով։

Լծակավորված դիրքի չափի որոշում

Լծակավորված դիրքը ճիշտ չափավորելու ձևը նույնն է, ինչ դրամական (cash) դիրքը չափավորելը․ որոշեք հաշվի այն տոկոսը, որը պատրաստ եք կորցնել գործարքի ընթացքում, ապա չափավորեք դիրքը այնպես, որ ամենավատ սցենարի կորուստը հավասար լինի այդ տոկոսին։

Օրինակ՝ $50,000 հաշիվ, մեկ գործարքի համար 2% ռիսկ ($1,000), $100 արժողությամբ բաժնետոմս գնել՝ 10% stop-loss-ով․

• Դիրքի չափը բաժնետոմսերով․ $1,000 / ($100 × 0.10) = 100 բաժնետոմս
• Դիրքի անվանական արժեքը (notional)․ $10,000
• Հաշվի տոկոսը․ 20% ($10,000 / $50,000)

Եթե օգտագործում եք 2× margin, ապա $10,000 արժողությամբ բաժնետոմս գնելու համար ձեզ պետք է միայն $5,000 կանխիկ։ Դիրքի չափավորումը նույնն է՝ 100 բաժնետոմս։ Լծակավորումը կառուցված է դիրքի մեջ․ այն չի փոխում չափը։

Սխալը․ մտածել, որ դիրքը $5,000 է (կանխիկը) և ոչ $10,000 (notional)։ Ռիսկը նույնն է՝ անկախ նրանից, թե ինչպես է ֆինանսավորվում դիրքը։

Լծակի կոր

Հաշվի լծակն ունի ոչ գծային ազդեցություն ռիսկի վրա․

Հաշվի լծակ	Պաշտոնի շարժը, որն անհրաժեշտ է 50% անկման համար
0.5× (կանխիկ հաշիվ)	Բաժնետոմսը պետք է ընկնի 100% (անհնար է)
1× (առանց մարժայի)	Բաժնետոմսը պետք է ընկնի 50%
2× (ամբողջական US Reg-T մարժա)	Բաժնետոմսը պետք է ընկնի 25%
3× (պորտֆելի մարժա)	Բաժնետոմսը պետք է ընկնի ~17%
5× (միայն ներհօրյա)	Բաժնետոմսը պետք է ընկնի 10%

Պատկերը երկրաչափական է։ 2× լծակը 50% անկումը դարձնում է երկու անգամ ավելի հավանական։ 5× լծակը՝ հինգ անգամ ավելի հավանական։

Ինչպես մտածել գործարքի մասին

Պարզ թեստ. կկատարե՞ք նույն գործարքը 100% կանխիկով։ Եթե պատասխանը այո է, ապա 2× լծակավորումը պարզապես ավելի կապիտալարդյունավետ միջոց է նույն գործարքը կատարելու համար։ Ռիսկը նույնն է։ Եթե պատասխանը ոչ է, ապա 2× լծակավորումը նշանակում է վերցնել ավելի մեծ ռիսկ, քան կվերցնեիք կանխիկով։ Լծակավորումը այստեղ գործիք չէ. դա գայթակղություն է։

Գործնական կանոններ

Հինգ կանոն, որոնք պահպանվել են թրեյդերների և ժամանակի ընթացքում.

1. Հաշվի առեք, որ մեկ դիրքը չգերազանցի հաշվի 20-25%-ը։ Սա վերաբերում է ինչպես կանխիկ, այնպես էլ մարժինով դիրքերին։ 20-25%-ը կենտրոնացման սահման է, ոչ թե լծակավորման սահման։
2. Ընդհանուր հաշվի լծակավորումը 1.5×-ից ցածր պահեք շատ ռազմավարությունների համար։ Բացառությունները հեջավորված ռազմավարություններն են (երկար-կարճ պորտֆել՝ փոխհատուցող դիրքերով) և ներհօրյա ռազմավարությունները (փակվում են օրվա վերջում)։
3. Լծակավորված դիրքերի համար պարտադիր է stop-loss-ը։ Լծակավորումը մեծացնում է կորուստը, եթե սխալվում եք։ Stop-loss-ը սահմանափակում է կորուստը՝ մինչև հայտնի գումար։
4. Չավելացնեք կորուստ կրող լծակավորված դիրքին։ Կորուստ կրող լծակավորված դիրքի վրա միջինացում անելն ամենաարագ ուղիներից մեկն է margin call-ի։ Կորուստի չափը մեծանում է յուրաքանչյուր ավելացման հետ։
5. Հաղթական շարքից հետո նվազեցրեք լծակավորումը։ Ահա օրինաչափությունը. թրեյդերը եռամսյակում ստանում է 30%, վստահանում է, մեծացնում է դիրքերի չափերը, և հաջորդ եռամսյակում պայթում է։ Լուծումը մեխանիկական է. շահերից հետո նվազեցրեք դիրքերի չափերը, ոչ միայն կորուստներից հետո։

Ինչպես գնահատել

Երբ որոշում եք, թե որքան լծակ (leverage) օգտագործել, հարցրեք՝

• Ո՞րն է այս դիրքի ամենավատ սցենարով կորուստը։ (Եթե պատասխանը գերազանցում է հաշվի 5%-ը, նվազեցրեք դիրքի չափը։)
• Ո՞րն է փոխկապակցվածությունը (correlation) այլ դիրքերի հետ։ (Եթե նույն ոլորտում ունեք 3 լծակով դիրք, ապա արդյունավետ լծակն ավելի բարձր է, քան առանձին դիրքի լծակը ենթադրում է։)
• Ո՞րն է դիրքի իրացվելիությունը (liquidity)։ (Ցածր իրացվելիությամբ դիրքերն ավելի դժվար է դուրս բերել ճիշտ գնով։ Լծակը մեծացնում է դուրսբերման արժեքը։)
• Ո՞րն է դիրքի անկայունությունը (volatility)։

ՀՏՀ

Ո՞րն է լծակավորման անվտանգ մակարդակը բաժնետոմսերի առևտրի համար։

Շատ մանրածախ առևտրականների համար ճիշտ միջակայքը 1×-ից մինչև 1.5× է։ Բացառությունները հեջավորված ռազմավարություններն ու ներհօրյա ռազմավարություններն են։ Ավելի բարձր լծակավորումը տեղին է միայն ռիսկերի կառավարման հստակ կանոններ ունեցող փորձառու առևտրականների համար, ոչ թե երկարաժամկետ ներդրումներ կատարող (buy-and-hold) ներդրողների համար։

Կարո՞ղ է լծակն աշխատել իմ օգտին։

Այո, բայց սիմետրիկ կերպով։ 2× լծակով դիրքը, որը շահում է 20%, հաշվի մակարդակով վերադարձը կրկնապատկում է՝ դարձնելով 40% (մինչև մարժայի տոկոսները)։ Նույն այդ դիրքը, որը կորցնում է 20%, հաշիվը կրճատում է՝ 40%։

Ո՞րն է տարբերությունը լծակի (leverage) և կենտրոնացման (concentration) միջև։

Կենտրոնացումը ցույց է տալիս, թե հաշվի որքան մասն է գտնվում մեկ դիրքում։ Լծակը ցույց է տալիս, թե դիրքի որքան մասն է ֆինանսավորվում պարտքով։ Դրամի մեջ 50% կենտրոնացումը նույնն է, ինչ 50% կենտրոնացումը՝ 2× լծակով, հաշվի ազդեցության (account exposure) տեսանկյունից։ Լծակը չի փոխում կենտրոնացումը. այն պարզապես փոխում է ֆինանսավորումը։

Պե՞տք է արդյոք օգտագործեմ մարժա՝ ավելի շատ ներդնելու իմ լավագույն գաղափարներում։

Մարժան ուժեղացնում է կենտրոնացումը։ Եթե ձեր լավագույն գաղափարը հաշվի 20%-ն է, ապա լծակավորումը կարող է այն դարձնել հաշվի 40%, բայց ռիսկն էլ նույնպես կրկնապատկվում է։ Շատ մանրածախ (retail) թրեյդերների համար ավելի ճիշտ պատասխանը դիրքի չափը պահելն է կանխիկով և չօգտագործել լծակավորում՝ կենտրոնացումը ուժեղացնելու համար։

Առնչվող ռեսուրսներ

• Լավագույն բաժնետիրական բրոքերներ
• Բրոքերների ակնարկներ
• Բրոքերային վճարներ → Մարժայի դրույքների համեմատություն

Որտե՞ղ սկսել

Եթե ցանկանում եք օգտագործել լծակ (leverage) ձեր բաժնետոմսերի առևտրում, գործնական առաջին քայլը հաշվի մակարդակով և դիրքի մակարդակով լծակի հստակ սահմաններ սահմանելն է՝ նախքան առևտուրը կատարելը։ Տեսեք մեր broker table՝ լծակին (margin) հարմար հարթակների ընթացիկ ցանկի համար։