Օպցիոնների մարժա և լծակ. հարաբերությունը բացատրված է

Օպցիաների մարժան և լծակն նույն բանն են՝ պարզապես տարբեր տեսանկյուններից։ Մարժան այն է, ինչ դուք դնում եք որպես գրավ (կոլատերալ)․ լծակը՝ այն դիրքի արժեքն է, որը դուք վերահսկում եք՝ համեմատած մարժայի հետ։ Դրանց միջև հարաբերակցությունն է որոշում դիրքի ռիսկը։

$1,700 մարժայով մերկ կարճ զանգ (naked short call), որը վերահսկում է $10,000 դիրք, ունի 5.9× լծակ։ Ապահովված կանխիկով (cash-secured) դրվածք (put), որտեղ $10,000 կանխիկը վերահսկում է $10,000 դիրք, ունի 1× լծակ։ Երկու դիրքերը ռիսկով շատ տարբեր են, նույնիսկ եթե հիմքում ընկած ակտիվը նույնն է։

Այստեղ նպատակը օպցիաների մարժայի և լծակի փոխհարաբերությունն է՝ ինչն է որոշում հարաբերակցությունը, ինչ է այն ասում դիրքի մասին, և ինչպես օգտագործել այդ տեղեկատվությունը՝ գործարքների չափերը (trade sizing) ճիշտ ընտրելու համար։

Հիմնական հարաբերակցությունը

Ցանկացած օպցիոնային դիրքի համար լծակավորման գործակիցը՝

Լծակում = (Դիրքի արժեքը) / (Պահանջվող մարժա)

Օպցիոնների համար դիրքի արժեքը հիմքում ընկած ակտիվի անվանական արժեքն է, որը վերահսկում է օպցիոնը։ Ստանդարտ բաժնետոմսերի օպցիոնի դեպքում դա կազմում է՝ 100 բաժնետոմս × գործարքի գին (երկար call-ի համար) կամ 100 բաժնետոմս × բաժնետոմսի գին (կարճ call-ի համար)։

Պահանջվող մարժան այն է, ինչ ձեր Broker-ը պահանջում է, և այն կախված է ռազմավարությունից ու Broker-ի շրջանակից (Reg-T, portfolio margin և այլն)։

Օրինակ՝ $100 բաժնետոմսի վրա $105 գործարքի գնով երկար call-ը արժե $250 ($2.50 × 100 բաժնետոմս)։ Դիրքի արժեքը $10,000 է (100 × $100) կամ $10,500 (100 × $105)։ Պահանջվող մարժան $250 է (պրեմիան)։ Լծակավորումը՝ 40-42×։

Սա ծայրահեղ լծակում է։ Դրա մեծ մասը տեսական է. օպցիոնը կարող է արժենալ միայն $0-ից մինչև մոտավորապես բաժնետոմսի գինը ժամկետի ավարտին։ Արդյունքում ստացվող լծակավորումը շատ ավելի ցածր է։

Ավելի օգտակար հարաբերակցությունը՝ կապիտալի արդյունավետությունը

Ավելի գործնական հարաբերակցությունն է կապիտալի արդյունավետությունը. որքան կապիտալ է անհրաժեշտ մեկ դոլար պրեմիայի համար, որը հավաքվում է, կամ մեկ դոլար ռիսկի համար, որը վերցվում է։

Արժեթղթային ապահովված put-ի վաճառքի դեպքում՝ $2.00 գնով, $100 strike-ով՝

• Պահանջվող կապիտալը՝ $10,000 (strike × 100)
• Հավաքված պրեմիան՝ $200
• Կապիտալի արդյունավետությունը՝ 50:1 (դուք ներդնում եք $10,000՝ $200 ստանալու համար)

Եթե put-ը ժամկետը լրանում է առանց արժեքի, դուք պահում եք $200։ Սա $10,000-ի վրա 2% եկամտաբերություն է՝ մի քանի ամսում։ Տարեկանացված՝ դա նշանակալի է — բայց միայն այն դեպքում, եթե ռազմավարությունը աշխատում է այնպես, ինչպես սպասվում է։

Մերկ call-ի վաճառքի դեպքում՝ $2.00 գնով, $105 strike-ով $100 բաժնետոմսի վրա՝

• Պահանջվող կապիտալը՝ $1,700 (ըստ Reg-T բանաձևի)
• Հավաքված պրեմիան՝ $200
• Կապիտալի արդյունավետությունը՝ 8.5:1

Շատ ավելի կապիտալաարդյունավետ է, քան արժեթղթային ապահովված put-ը։ Փոխզիջումը՝ մերկ call-ն ունի անսահմանափակ նվազման ռիսկ, մինչդեռ արժեթղթային ապահովված put-ն ունի սահմանված նվազման ռիսկ։

Լծակն ավելի բարձր է մերկ call-ի դեպքում։ Ռիսկն էլ նույնպես ավելի բարձր է։ Երկուսը չեն կարող առանձնացվել։

Լծակ՝ ըստ ռազմավարության

Ընդհանուր հղում՝ սովորական օպցիոնների ռազմավարությունների լծակի գործակցի համար (ենթադրելով $100 բաժնետոմս).

Ռազմավարություն	Պահանջվող կապիտալ	Դիրքի արժեք	Լծակ
Երկար call (խորը ITM)	Վճարված պրեմիում	$10,000+	30-50×
Երկար call (OTM)	Վճարված պրեմիում	$5,000+	50-100×
Ապահովված կանխիկով put	Strike × 100	$10,000	1×
Ապահովագրված call	Բաժնետոմսի արժեք	$10,000	1×
Մերկ կարճ call	$1,500-2,000	$10,000	5-7×
Bull call spread	Զուտ դեբետ	$5,000	5-10×
Iron condor	Առավելագույն կորուստ	$10,000+	1-3×

Լծակն ամենաբարձրն է երկար OTM օպցիոնների դեպքում և ամենացածրը՝ լիովին գրավադրված ռազմավարությունների դեպքում։ Ռիսկը նույնպես բաշխվում է նույն կերպ. բարձր լծակ = մեծ տոկոսային շարժեր = ընդհանուր կորստի բարձր ռիսկ։

Ինչպես է լծակումը փոխվում ժամանակի ընթացքում

Լծակման գործակիցը հաստատուն չէ։ Երկար օպցիոնի դեպքում դիրքի արժեքը մնում է մոտավորապես նույնը (բազային ակտիվը չի փոխվում), բայց պահանջվող մարժան (օպցիոնի պրեմիան) կարող է փոխվել։ Մինչև ժամկետի ավարտը մոտենալը օպցիոնի արժեքը նվազում է, և լծակման գործակիցը փոխվում է դրա հետ միասին։

Կարճ օպցիոնի դեպքում պահանջվող մարժան կարող է փոխվել՝ կախված ենթադրվող անկայունությունից (IV)։ IV-ի աճը նշանակում է, որ օպցիոնն ավելի արժեքավոր է, հետևաբար պահանջվում է ավելի մեծ մարժա։ Լծակման գործակիցը նվազում է, երբ մարժան բարձրանում է։

Պաշտպանված (hedged) ռազմավարությունների դեպքում լծակումը ավելի կայուն է, քանի որ երկար և կարճ կողմերը փոխհատուցում են միմյանց։ Iron condor-ը իր կյանքի ընթացքում մոտավորապես նույն լծակումն ունի։

Օգտագործելով հարաբերակցությունը՝ դիրքերը չափավորելու համար

Լծակավորման հարաբերակցությունը դիրքերի չափորոշման (position sizing) մեկ մուտքային գործոն է։ Տարածված կանոն՝

Դիրքի չափ = (Առևտրի համար հաշվի ռիսկը) / (Դիրքի մակարդակով առավելագույն հնարավոր կորուստ)

Որտեղ «դիրքի մակարդակով առավելագույն հնարավոր կորուստը» այն է, ինչ դիրքը կարող է կորցնել ամենավատ սցենարի դեպքում։

Արտարժույթով ապահովված put-ի (cash-secured put) համար առավելագույն կորուստը strike × 100 է՝ հանած ստացված պրեմիան։ Օրինակ՝ $100 strike-ի և $2.00 պրեմիայի դեպքում առավելագույն կորուստը $9,800 է։ Եթե ձեր հաշվի առևտրի ռիսկը կազմում է $50,000 հաշվի 2%-ը ($1,000), կարող եք վաճառել 1 կոնտրակտ։

Լծակավորման հարաբերակցությունը օգտակար ստուգում է, ոչ թե հիմնական գործիքը դիրքի չափորոշման համար։ 5× լծակով naked call-ը կարող է դեռևս լինել հաշվում փոքր դիրք, եթե դուք ճիշտ չափավորեք այն։

Ընդհանուր սխալներ

Երեք օրինաչափություն.

1. Շփոթել լծակի գործակիցը ռիսկի հետ։ Լծակի բարձր գործակիցը չի նշանակում բարձր ռիսկ, եթե դիրքը փոքր է։ 100× լծակով գնման (long) զանգի օպցիոն՝ $100 պրեմիումով, ունի $100 ռիսկ, ոչ թե բարձր ռիսկ։
2. Լծակը դիտել առանձին։ 5× լծակով չծածկված (naked) զանգը նույնը չէ, ինչ 5× լծակով ծածկված (covered) զանգը։ Ռիսկի պրոֆիլը տարբեր է։
3. Լծակի հաշվարկում անտեսել margin call-երը։ Դիրքը, որը առաջացնում է margin call, փաստացիորեն ունի հաշվի նկատմամբ անսահմանափակ ռիսկ։ Տեսական առավելագույն կորուստը անիմաստ է, եթե Broker-ը փակել է ձեր մյուս դիրքերը՝ զանգի պահանջը կատարելու համար։

Ինչպես գնահատել

Երբ գնահատում եք օպցիոնների դիրքի լծակավորումը, հարց տվեք՝

• Որքա՞ն է դիրքի արժեքը։ (Ստորադաս ակտիվի անվանական արժեքը։)
• Որքա՞ն է պահանջվող մարժան։ (Ինչն իրականում կպահանջի ձեր Broker-ը։)
• Որքա՞ն է դիրքի մակարդակի առավելագույն կորուստը։ (Ինչքան կարող է կորցնել դիրքը ամենավատ սցենարում։)
• Ինչպե՞ս է փոխվելու լծակավորումը, երբ դիրքը «ծերանում» է։ (Երկար օպցիոնների դեպքում՝ լծակավորումը մեծանում է, քանի որ պրեմիան մարում է։ Կարճ օպցիոնների դեպքում՝ լծակավորումը նվազում է, քանի որ IV-ն աճում է։)

Այս հարցերի պատասխաններն են, որոնք որոշում են իրական ռիսկը։ Լծակավորման գործակիցը միայն մեկնարկային կետ է, ոչ թե ամբողջական պատկեր։

ՀՏՀ

Ի՞նչ է «լավ» լծակավորման գործակիցը օպցիոնների համար

Շատ մանրածախ (retail) թրեյդերների համար հաշվի վրա արդյունավետ լծակավորման 1-3× գործակիցը հարմար է։ Ավելի բարձր լծակավորում (5-10×) ընդունելի է հեջավորման (hedged) ռազմավարությունների համար կամ հաշվի փոքր մասի համար։ Հաշվի նշանակալի մասի վրա 10×-ից բարձր լծակավորումը բարձր ռիսկային է և հարմար չէ թրեյդերների մեծամասնության համար։

Արդյո՞ք լծակն (leverage) տարբերվում է երկար և կարճ օպցիաների միջև։

Այո, զգալիորեն։ Երկար օպցիաները գնվում են առանց մարժայի հիմքով (դուք վճարում եք պրեմիան, և հետագա մարժա չի պահանջվում)։ Կարճ օպցիաները ենթակա են Broker-ի մարժայի բանաձևին։ Երկար օպցիայի լծակը հաշվարկվում է պայմանագրային (notional) արժեքը բաժանելով վճարված պրեմիայի վրա։ Կարճ օպցիայի լծակը հաշվարկվում է պայմանագրային (notional) արժեքը բաժանելով պահանջվող մարժայի վրա։

Արդյո՞ք պորտֆելի մարժան ավելի լծակավոր է, քան Reg-T-ն։

Պաշտպանված (hedged) դիրքերի դեպքում՝ այո․ պորտֆելի մարժան կարող է տալ 2-3× ավելի մեծ գնողունակություն։ Չպաշտպանված (naked) դիրքերի դեպքում՝ լծակավորությունը նման է կամ ավելի ցածր։ Պորտֆելի մարժայի առավելությունն այն է, որ այն ճանաչում է հակակշռող ռիսկը պաշտպանված դիրքերում։

Առնչվող ռեսուրսներ

• Լավագույն Broker-ները Options Trading-ի համար
• Brokerage-ի վճարներ → Options Trading-ի վճարներ
• Brokerage-ի վճարներ → Margin-ի դրույքների համեմատություն

Որտե՞ղ սկսել

Եթե ցանկանում եք համեմատել տարբեր Broker-ների՝ օպցիոնների առաջարկների լծակային պրոֆիլները, գործնական առաջին քայլը այն է, որ դիտեք հարթակում առկա margin հաշվիչը այն ռազմավարության համար, որը դուք դիտարկում եք։ Տեսեք մեր broker table՝ օպցիոնների համար հարմար հարթակների ներկայիս ցանկի համար։