Պարտադիր մարժայի պահանջներ օպցիոնների համար. ինչն իրականում պահանջում է ձեր Broker-ը

Օպցիոնների մարժան այն գրավն է, որը ձեր Broker-ը պահանջում է՝ բացելու և պահպանելու օպցիոնների դիրք։ Մարժայի պահանջը կախված է օպցիոնի տեսակից, ռազմավարությունից, հիմքում ընկած ակտիվից և Broker-ի սեփական ռիսկերի մոդելից։ Երկու Broker կարող են նույն դիրքի համար տարբեր մարժայի պահանջներ նշել, և երկուսն էլ կարող են ճիշտ լինել՝ իրենց համապատասխան շրջանակներում։

Կարևոր է հասկանալ մեխանիկան նրանց համար, ովքեր օպցիոններ են առևտուր անում մարժայով — ոչ միայն համապատասխանության (compliance) համար, այլ որովհետև մարժայի պահանջը ուղղակիորեն ազդում է այն բանի վրա, թե որքան լծակ (leverage) ունեք, քանի պայմանագիր (contracts) կարող եք վաճառել, և որքան տեղ ունեք դիրքին ավելացնելու համար։

Դրամով ապահովված put-եր և covered call-եր

Երկու ռազմավարություն, որոնք չեն ներառում փոխառություն, բայց ունեն հստակ մարժայի կանոններ․

• Դրամով ապահովված put (Cash-secured put). Դուք վաճառում եք put օպցիոն և պահուստավորում եք այնքան կանխիկ միջոց, որպեսզի նշանակման գնով (strike price) գնեք բաժնետոմսը, եթե ձեզ նշանակեն (assigned)։ Մարժայի պահանջը strike × 100 է (յուրաքանչյուր կոնտրակտի համար), որը պահվում է կանխիկ։ Լծակ (leverage) չկա, մարժայի զանգի (margin call) ռիսկ չկա՝ բացի այն կանխիկից, որը դուք արդեն իսկ պարտավորվել եք։
• Covered call. Դուք ունեք հիմքում ընկած բաժնետոմսի 100 բաժնետոմս և դրանց դիմաց վաճառում եք call օպցիոն։ Մարժայի պահանջը 100 բաժնետոմսերի արժեքն է։ Call-ի պրեմիան ձերն է՝ անկախ ելքից։

Սրանք ամենապարզ դեպքերն են։ Շատ բրոքերներ թույլ կտան իրականացնել դրանք ստանդարտ margin account-ում՝ առանց հատուկ հաստատման։

Մերկ օպցիաներ և հիմքում ընկած ակտիվի մարժան

Օպցիա վաճառելը՝ առանց հիմքում ընկած ակտիվը պահելու կամ առանց բավարար կանխիկ միջոցների՝ հանձնարարությունը (assignment) ծածկելու համար, կոչվում է «մերկ» դիրք։ Մարժայի պահանջը շատ ավելի բարձր է, քանի որ բրոքերը ենթարկվում է անսահմանափակ բացասական ռիսկի (մերկ call-երի դեպքում) կամ զգալի բացասական ռիսկի (մերկ put-երի դեպքում)։

Բրոքերի համար բնորոշ բանաձևը մերկ կարճ call-ի համար՝

• Հիմքում ընկած բաժնետոմսի գնի 20%-ը՝ հանած out-of-the-money գումարը, գումարած օպցիայի պրեմիան
• Նվազագույնը՝ հիմքում ընկած բաժնետոմսի գնի 10%-ը՝ գումարած օպցիայի պրեմիան

$100 արժողությամբ բաժնետոմսի դեպքում, երբ մերկ call-ը $105 strike-ով վաճառված է $2.00-ով՝

• 20% × $100 = $20
• Հանած out-of-the-money՝ $5 (բաժնետոմսի գնի և strike-ի միջև $5 տարբերությունը)
• Գումարած պրեմիան՝ $2
• Մարժա՝ $17 մեկ բաժնետոմսի համար, կամ $1,700 մեկ կոնտրակտի համար

$50 արժողությամբ բաժնետոմսի դեպքում, երբ մերկ call-ը $55 strike-ով վաճառված է $1.00-ով՝

• 20% × $50 = $10
• Հանած out-of-the-money՝ $5
• Գումարած պրեմիան՝ $1
• Մարժա՝ $6 մեկ բաժնետոմսի համար, կամ $600 մեկ կոնտրակտի համար
• Նվազագույն ստուգում՝ 10% × $50 + $1 = $6 — հավասար, ուստի պահանջը $600 է

Բանաձևը բրոքերին տալիս է «բուֆեր», որը համաչափ աճում է բաժնետոմսի գնի և օպցիայի moneyness-ի հետ։

Պորտֆելի մարժա

Որոշ բրոքերներ առաջարկում են պորտֆելի մարժա, որը հաշվարկում է մարժայի պահանջները՝ ելնելով պորտֆելի ընդհանուր ռիսկից, այլ ոչ թե վերևում նշված դիրք-դիրք կանոններից։ Մեթոդաբանությունը ավելի բարդ է և հաճախ հանգեցնում է մարժայի ավելի ցածր պահանջների՝ հեջավորված դիրքերի համար։

Հեջավորված դիրքի համար (օրինակ՝ կարճ ստրեդլ, որը հեջավորված է երկար օպցիոնով) պորտֆելի մարժան կարող է պահանջել 30-50% ավելի քիչ կապիտալ, քան Reg-T համարժեքը։ Չհեջավորված մերկ օպցիոնի դեպքում պահանջը կարող է լինել նույնը կամ ավելի բարձր։

Պորտֆելի մարժան սովորաբար հասանելի է միայն զգալի սեփական կապիտալ ունեցող հաշիվներին (հաճախ՝ ԱՄՆ-ում $100,000+), ինչպես նաև այն թրեյդերներին, ովքեր ցուցաբերում են փորձ։ Շատ մանրածախ թրեյդերներ օգտագործում են Reg-T մարժա, ոչ թե պորտֆելի մարժա։

Տարածաշրջանային տարբերություններ

Վերոնշյալ կանոնները ԱՄՆ-ի են (FINRA Reg-T)։ Այլ իրավասություններում գործում են տարբեր շրջանակներ՝

• Եվրոպա (ESMA). ESMA-ն 2018-ին ներդրեց ավելի խիստ կանոններ մանրածախ հաճախորդների համար։ Մերկ կարճ օպցիոնները սովորաբար թույլատրված չեն մանրածախ հաշիվների համար։ Մարժայի պահանջները սովորաբար կազմում են օպցիոնի պրեմիայի 100%-ը և լրացուցիչ գրավ՝ ավելի ռիսկային դիրքերի համար։ Շրջանակը ավելի պահպանողական է, քան ԱՄՆ-ի Reg-T մոտեցումը մանրածախ թրեյդերների համար։
• Մեծ Բրիտանիա (FCA). Նման է ESMA-ին՝ մանրածախ լծակավորման լրացուցիչ կանոններով։
• Ավստրալիա (ASIC). Ավելի խիստ կանոններ մանրածախների համար՝ 2021-ից, ներառյալ որոշ լծակավորված արտադրանքի տեսակների արգելքը։ Մարժայի պահանջները մանրածախ հաշիվների համար ավելի պահպանողական են, քան ԱՄՆ-ում։

Եվրոպացի մանրածախ թրեյդերների համար գործնական ազդեցությունն այն է, որ դուք կարող եք գնել օպցիոններ, վաճառել cash-secured puts և վաճառել covered calls։ Մերկ օպցիոնների վաճառքը սովորաբար պահանջում է պրոֆեսիոնալ հաշիվ կամ բրոքերից բացառություն։

Ի՞նչն է առաջացնում մարժին քոլ

Մարժին քոլ է տեղի ունենում, երբ հաշվի սեփական կապիտալը (equity) ընկնում է պահպանման մարժինի պահանջից ցածր։ Բրոքերը կպահանջի լրացուցիչ միջոցներ կամ դիրքերի փակումը։

Օպցիաների դեպքում ազդակներն են՝

• Հիմքում ընկած ակտիվը շարժվում է ձեր դիրքի դեմ
• Ներածված (implied) անկայունությունը բարձրանում է (ավելացնելով այն օպցիաների արժեքը, որոնք դուք վաճառել եք, ինչը նշանակում է՝ ավելի շատ մարժին է պահանջվում)
• Ժամանակ է անցնում (դիրքը մոտենում է մարման ժամկետին, և որոշ բրոքերներ մարժինը վերահաշվարկում են՝ երբ մարման ժամկետը մոտենում է)

Մարժին քոլի ժամանակացույցը սովորաբար կազմում է 1-3 աշխատանքային օր։ Որոշ բրոքերներ ավելի շատ ժամանակ են տրամադրում, ոմանք՝ ավելի քիչ։ Ճշգրիտ պայմանները նշված են մարժինային համաձայնագրում, որը ստորագրում եք հաշիվը բացելիս։

Ինչպես գնահատել

Օպցիոնների մարժայի համար բրոքերներ համեմատելիս հարցրեք՝

• Ո՞րն է մերկ կարճ օպցիոնների բանաձևը։ (Reg-T-ը ԱՄՆ-ի լռելյայնն է, բայց բրոքերները կարող են կիրառել ավելի բարձր պահանջներ։)
• Հասանելի՞ է պորտֆելի մարժան։ (Ավելի ցածր մարժա՝ հեջավորված դիրքերի համար, բայց ավելի բարձր հաշվի նվազագույն պահանջներ։)
• Ո՞րն է պահպանման մարժայի տոկոսը։ (Հաճախ Reg-T հաշիվների համար դիրքի արժեքի 25-30%-ն է։)
• Որքա՞ն ժամանակ է պետք մարժայի պահանջը (margin call) կատարելու համար։ (1-3 օրն է սովորականը, բայց տատանվում է։)
• Արդյո՞ք կան լրացուցիչ պահանջներ ցածր գնով կամ բարձր անկայունությամբ հիմքում ընկած ակտիվների համար։

Սովորական սխալներ

Երեք օրինակ՝

1. Ենթադրելով, որ բաժնետոմսերի մարժան և օպցիոնների մարժան աշխատում են նույն կերպ։ Բաժնետոմսերի մարժան 50% է (US Reg-T) շատ դիրքերի համար։ Օպցիոնների մարժան հաշվարկվում է ըստ ռազմավարության և կարող է լինել 10-100%՝ կախված դիրքից։
2. Մերկ օպցիոններ վաճառելով՝ նախ մարժան չստուգելով։ Մերկ գնման (naked call) մարժայի պահանջը կարող է լինել ձեր հավաքած պրեմիումի 3-5×։ Եթե չստուգեք, կարող եք հայտնվել առաջին իսկ օրվա ընթացքում թերապահովված մարժայով։
3. Կարճ օպցիոն պահելով մինչև հաշվետվությունների հրապարակումը (earnings)։ Իմպլիցիտ վոլատիլությունը բարձրանում է մինչև earnings-ը՝ մեծացնելով մարժայի պահանջը։ Դիրքը, որը մեկ շաբաթ առաջ հարմար էր, կարող է դառնալ մարժայի պահանջ (margin call) հայտարարության առավոտյան։

ՀՏՀ

Կարո՞ղ եմ IRA-ում առևտուր անել մարժայով օպցիոններով։

Շատ դեպքերում՝ ոչ։ IRA-ները ԱՄՆ-ում կանխիկ հաշիվներ են։ Թույլատրվում են covered calls և cash-secured puts; naked options-ը՝ ոչ։ Որոշ բրոքերներ IRA-ներում կարող են առաջարկել «limited margin» որոշակի ռազմավարությունների համար, բայց ստանդարտը կանխիկն է։

Ի՞նչ է տեղի ունենում, եթե ես չկատարեմ մարժինային պահանջը (margin call)։

Բրոքերը կարող է փակել ձեր դիրքերից մի մասը կամ բոլորը՝ հաշիվը վերադարձնելու համար պահանջվող սեփական կապիտալի (equity) մակարդակին։ Նրանք ձեր թույլտվությունը չեն պահանջում։ Դիրքերի փակումը կատարվում է շուկայական գներով, և դուք կրում եք ցանկացած կորուստ։

Որքա՞ն լծակ (leverage) եմ ստանում options margin-ի դեպքում

Cash-secured put-ը օգտագործում է կանխիկ գումարը որպես գրավ, ուստի լծակ չկա։ Naked call-ը կարող է ձեզ տալ 5-10× լծակ՝ option premium-ի նկատմամբ։ Լավ հեջավորված spread-ը կարող է տալ 2-3× լծակ՝ սահմանված ռիսկով։

Կարո՞ղ եմ փոխել բրոքերը՝ ավելի լավ օպցիոնների մարժայի պայմաններ ստանալու համար։

Այո, բայց բրոքերների միջև տարբերությունը սովորաբար փոքր է ստանդարտ Reg-T հաշիվների համար։ Ավելի մեծ տարբերություններ կան պորտֆելի մարժայի, պրոֆեսիոնալ հաշիվների և էկզոտիկ արտադրանքների դեպքում։

Առնչվող ռեսուրսներ

• Լավագույն Broker-ները օպցիոնների առևտրի համար
• Բրոքերային վճարներ → Օպցիոնների առևտրի վճարներ
• Բրոքերային վճարներ → Մարժայի դրույքաչափերի համեմատություն

Որտե՞ղ սկսել

Եթե դուք ստեղծում եք օպցիոնների առևտրի հաշիվ, գործնական առաջին քայլը այն է, որ համեմատեք մարժայի կանոնները խոշոր բրոքերների մոտ՝ ձեր ուզած կոնկրետ ռազմավարության համար։ Տեսեք մեր broker table՝ օպցիոնների համար հարմար հարթակների ընթացիկ ցանկի համար։