Սա ներդրումային խորհրդատվություն չէ։ Տրամադրված տեղեկատվությունը նախատեսված է միայն կրթական և տեղեկատվական նպատակների համար և չի հանդիսանում որևէ ֆինանսական արտադրանքի գնման կամ վաճառքի վերաբերյալ առաջարկ։
Արտադրանքի (լծակավորման) ռիսկերն ու պարգևները գործնականում սիմետրիկ չեն, թեև տեսական մաթեմատիկան սիմետրիկ է։ 2× լծակավորված դիրքը, որը շահում է 10%, տալիս է 20% եկամտաբերություն։ 2× լծակավորված դիրքը, որը կորցնում է 10%, տալիս է 20% կորուստ։ Մաթեմատիկան մաքուր է, անկումը (drawdown) վերականգնելի է երկու ուղղություններով, և գործարքը արդար է։ Խնդիրն այն է, որ իրական աշխարհում եկամտաբերությունների բաշխումը սիմետրիկ չէ, ծախսերը սիմետրիկ չեն, և թրեյդերի վարքագիծը նույնպես սիմետրիկ չէ։
Պարգևատրման կողմը
Լծակավորման պարգևը պարզ է։ 2× լծակավորված դիրքը նույն հիմքում (underlying) տալիս է չլծակավորված դիրքի վերադարձի կրկնապատիկը։ Թրեյդերի կապիտալն ավելի արդյունավետ է օգտագործվում, իսկ ազատված կապիտալը կարող է ներդրվել այլ տեղ, հեջավորվել կամ պահվել կանխիկ։ Լծակավորված դիրքի վերադարձի պրոֆիլը հիմքում ընկած ակտիվի վերադարձի պրոֆիլն է՝ բազմապատկված լծակավորման գործակցով, և հանած փոխառված մասի ֆինանսավորման արժեքը։
Սեղմ կանգառով (tight stop) տակտիկական գործարքի համար լծակավորումը գործիք է՝ փոքր գնային շարժի արդյունքում նշանակալի վերադարձ ստանալու համար։ Եթե հիմքում 2% շարժ կա 5:1 լծակավորման պայմաններում, ապա դա թրեյդերի կապիտալի վրա տալիս է 10% վերադարձ։ Գործարքը կարճ է (short), ռիսկը սահմանափակվում է կանգառով, և բազմօրյա պահման ընթացքում ֆինանսավորման արժեքը փոքր է։
Հեջավորողի համար լծակավորումը միջոց է՝ երկար պորտֆելի դեմ կարճ դիրք վերցնելու՝ առանց լրացուցիչ կապիտալ հատկացնելու։ Կարճ դիրքը չափավորվում է այն հեջավորման ենթարկվող ազդեցության չափով, որը թրեյդերը ցանկանում է ունենալ, իսկ մարժան դիրքի չափի մի մասն է։ Արժեքը ֆինանսավորման տոկոսադրույքն է, իսկ օգուտը՝ հեջը։
Ռիսկի կողմը
Ռիսկերն մի քանիսն են, և դրանցից յուրաքանչյուրը ավելի հաճախ է հանդիպում, քան համապատասխան պարգևը։
Առաջին ռիսկը բացն է (gap)։ Լծակով դիրքը վերաբալանսավորվում է փակման պահին, սակայն վաճառողը կարող է պահել դիրքը՝ հաջորդ բացման ժամանակ տեղի ունեցած բացի միջով։ Վերաբալանսավորումը չի պաշտպանում բացից, և դիրքի կորուստը ավելի մեծ է, քան օրական բազմապատկիչը ենթադրում է։ 3% անկումային բացը հիմքում (underlying) առաջացնում է 6% կորուստ 2× լծակով դիրքի համար՝ ոչ թե 4%։ 6% կորուստը վերականգնելու համար պահանջվում է 6.4% շահույթ։
Երկրորդ ռիսկը կրելու արժեքն է (cost of carry)։ 2× լծակով դիրքի համար տարեկան 5% ֆինանսավորման տոկոսադրույքը մոտավորապես կազմում է տարեկան մոտ 5%՝ վաճառողի կապիտալի վրա, որը վճարվում է ամեն օր։ Մեկ տարվա ընթացքում ծախսը կուտակվում է (compounds)։ Լծակով դիրքը, որը 1 տարվա պահման ընթացքում տալիս է 10% համախառն եկամուտ, ստացվում է 5% զուտ եկամուտ՝ նախքան օրական վերակայման (daily reset) քաշքշուկը հաշվի առնելը։
Երրորդ ռիսկը մարժայի պահանջն է (margin call)։ Լծակով դիրքը, որը շարժվում է վաճառողի դեմ այնքան, որ առաջացնում է մարժայի պահանջ, փակվում է Broker-ի կողմից ամենավատ պահին՝ հաճախ արագ շուկայում, որտեղ bid-ask տարբերությունը լայն է։ Հարկադրական փակումը ամրացնում է կորուստը, և վերականգնումն այլևս հնարավոր չէ։ Մարժայի պահանջը լծակ օգտագործող մանրածախ վաճառողների համար խոշոր հաշվի կորուստների ամենատարածված պատճառն է։
Չորրորդ ռիսկը վարքային թակարդն է։ Վաճառողը, որը շահույթով է լծակով դիրքում, դժկամ է վերցնել շահույթը, քանի որ վերադարձը լծակի համեմատ չափազանց փոքր է թվում։ Վաճառողը, որը վնասով է լծակով դիրքում, դժկամ է վերցնել կորուստը, քանի որ կորուստը չափազանց մեծ է թվում գործարքի համար։ Արդյունքում դիրքը չափազանց երկար է պահվում երկու ուղղություններով էլ՝ հաճախ վաճառողը ավելացնում է դիրքը հենց ամենավատ պահին։
Եկամուտների ասիմետրիկ բաշխումը
Տեսականորեն, լծակն արդար բազմապատկիչ է։ Գործնականում, սակայն, հիմքում ընկած ակտիվի եկամուտների բաշխումը թեքված է, և լծակն ուժեղացնում է այդ թեքվածությունը։ Օրական եկամուտների երկարապոչ բաշխումը նշանակում է, որ փոքր կորուստներն ավելի հաճախ են հանդիպում, քան փոքր շահերը, և մեծ կորուստներն ավելի հաճախ են հանդիպում, քան մեծ շահերը։ Լծակն ուժեղացնում է փոքր կորուստներն ու մեծ կորուստները, բայց այնքան էլ չի ուժեղացնում փոքր շահերն ու մեծ շահերը։ Արդյունքում ստացվում է լծակավորված եկամուտների բաշխում, որը տեղափոխված է դեպի ձախ՝ չլծակավորվածի համեմատ, և այդ տեղափոխումը մեծանում է լծակավորման ավելի բարձր գործակիցների դեպքում։
Սա ակադեմիական այն պատճառն է, թե ինչու leveraged ETF-երը երկար հորիզոններում թերակատարում են իրենց հիմքում ընկած ակտիվին։ Ապրանքը օրական կտրվածքով արդար է, բայց ոչ սիմետրիկ բաշխման պայմաններում օրական վերակայումը ստեղծում է երկարաժամկետ անկման ուղղությամբ շեղում (drift)։ Նույն ազդեցությունը կիրառվում է նաև լծակավորված պորտֆելի նկատմամբ, որը պահվում է երկարաժամկետ։
Ինչպես օգտագործել լծակն ազնվորեն
Լծակի ազնիվ օգտագործումը մարտավարական դիրք է՝ խիստ սահմանափակող կանգառով (stop), հաշվի փոքր տոկոսի չափով, և պահվում է կարճ ժամանակով։ Արժեքը (պարգևը) առևտրի վերադարձն է՝ բազմապատկված լծակով, ռիսկը կանգառի պահին դոլարային գումարն է, իսկ ֆինանսավորման արժեքը փոքր է, քանի որ պահումը կարճ է։ Դիրքը փակվում է թիրախում կամ կանգառում, և լծակը ապամոնտաժվում է։
Լծակի անազնիվ օգտագործումը երկարաժամկետ պահումն է, երբ վաճառողը լծակն օգտագործում է այնպիսի դիրք վերցնելու համար, որը մեծ է այն դիրքից, որը հնարավոր կլիներ առանց լծակի։ Արդյունքը մի պորտֆել է, որն ավելի անկայուն է, քան վաճառողը սպասում էր, ֆինանսավորման արժեքը ժամանակի ընթացքում կուտակվում է, և անկման (drawdown) պահը հրահրում է մարժայի պահանջ (margin call) հենց ամենավատ պահին։ Վաճառողը վճարում է ավելի սթրեսային փորձառության «արտոնության» համար։
Առնչվող ռեսուրսներ
Որտե՞ղ սկսել
Եթե որոշում եք՝ արդյոք լծակն (leverage) համապատասխանում է ձեր ռազմավարությանը, օգտակար հարցն այն է, թե արդյոք դիրքն ունի խիստ կանգառ (stop), կարճ պահում (hold) և հաշվի ռիսկի փոքր տոկոս։ Եթե այո, ապա լծակն արդարացի գործիք է։ Եթե ոչ, ապա լծակը խոչընդոտ է։ Մեր broker comparison–ը ցույց է տալիս յուրաքանչյուր Broker-ում հասանելի լծակը և այն կարգավորող մարմինը, որը վերահսկում է հաշիվը, և որոնք միասին ձեզ ասում են, թե ինչ է դրված սեղանին՝ նախքան դիրքերի չափերը (sizing) որոշելը։