Սա ներդրումային խորհրդատվություն չէ։ Տրամադրված տեղեկատվությունը նախատեսված է միայն կրթական և տեղեկատվական նպատակների համար և չի հանդիսանում որևէ ֆինանսական արտադրանքի գնման կամ վաճառքի վերաբերյալ առաջարկ։
ԱՄՆ-ի Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովը (SEC) ԱՄՆ-ի արժեթղթերի շուկաների հիմնական կարգավորիչն է, և SEC-ի դերը՝ առցանց բաժնետոմսերի առևտրի հարթակները կարգավորելու հարցում, նույնն է, ինչ նրա դերը՝ ավանդական բրոքերային գործունեությունը կարգավորելու հարցում։ Հարթակը հանդիսանում է broker-dealer, որը ենթակա է 1934 թվականի Արժեթղթերի փոխանակման մասին օրենքին, 1933 թվականի Արժեթղթերի մասին օրենքին և SEC-ի կանոններին, ինչպես նաև այն ինքնակարգավորվող կազմակերպությունների (SROs) կանոններին, որոնց նկատմամբ SEC-ն վերահսկողություն է իրականացնում։ Հարթակից պահանջվում է գրանցվել, պահպանել կապիտալը, առանձնացնել հաճախորդների միջոցները և հաճախորդների պատվերների համար ապահովել լավագույն կատարումը։
Գրանցման պահանջը
Առաջին պահանջը գրանցումն է։ ԱՄՆ-ում գործող առցանց առևտրային հարթակը պետք է գրանցվի SEC-ում որպես Broker-dealer, և հարթակը նաև պետք է լինի FINRA-ի (Financial Industry Regulatory Authority) անդամ, ինչպես նաև SRO-ի, օրինակ՝ NYSE-ի կամ Nasdaq-ի։ Գրանցումը հանրային գործընթաց է, և հարթակի կարգավորիչ պատմությունը հասանելի է SEC-ի EDGAR համակարգում և FINRA-ի BrokerCheck-ում։
Գրանցման գործընթացը հարթակի առաջին հնարավորությունն է՝ ցույց տալու, որ այն համապատասխանում է SEC-ի չափանիշներին։ Հարթակը պետք է ապացուցի, որ ունի գործառնական, ֆինանսական և համապատասխանության (compliance) ենթակառուցվածք՝ առևտրային գործունեությանը աջակցելու համար, և հարթակը պետք է անցնի SEC-ի և FINRA-ի քննությունները։ Չգրանցված հարթակը գործում է ապօրինի, իսկ այն թրեյդերը, որն օգտագործում է չգրանցված հարթակ, ենթարկվում է խարդախության և չարաշահման ռիսկի։
Գրանցումը նաև շարունակական պարտավորություն է։ Հարթակը պարտավոր է SEC ներկայացնել պարբերական հաշվետվություններ, պահպանել կապիտալը, ենթարկվել ստուգումների և պահպանել SEC-ի կանոնները։ Այն հարթակը, որը չի համապատասխանում, ենթակա է հարկադրական միջոցների (enforcement action), և այդ միջոցները կարող են ներառել տուգանքներ, սահմանափակումներ և գրանցման կորուստ։
Տեղեկացման կանոնները
Երկրորդ պահանջը տեղեկացումն է։ Պլատֆորմից պահանջվում է բացահայտել իր վճարները, պատվերների երթուղավորման իր գործելակերպը, պատվերների հոսքի դիմաց վճարումների (payment for order flow) պայմանավորվածությունները և շահերի բախումները։ Տեղեկացումը կատարվում է պլատֆորմի վճարների սակագնում, պատվերների կատարման քաղաքականությունում, հաճախորդի համաձայնագրում և նրա Form CRS-ում (Client Relationship Summary)։
Տեղեկացման կանոնները նախատեսված են թրեյդերին տալու այն տեղեկատվությունը, որն անհրաժեշտ է տեղեկացված որոշում կայացնելու համար։ Վճարների սակագինը թրեյդերին ասում է, թե որն է ընդհանուր (all-in) արժեքը։ Պատվերների կատարման քաղաքականությունը թրեյդերին տեղեկացնում է, թե որտեղ է պլատֆորմը երթուղավորում պատվերները և ինչպես է պլատֆորմը ստանում վճարումներ։ Form CRS-ը թրեյդերին պարզ անգլերենով ներկայացնում է պլատֆորմի ծառայությունները, վճարները և շահերի բախումները։
Պլատֆորմը, որը չի բացահայտում տեղեկատվությունը, խախտում է կանոնները, իսկ թրեյդերը, որը օգտագործում է պլատֆորմը՝ առանց կարդալու բացահայտումը, ենթարկվում է վճարների և շահերի բախումների, որոնք թրեյդերը չէր սպասում։ Տեղեկացումը կարգավորիչ պահանջ է, և թրեյդերը պետք է կարդա բացահայտումը՝ նախքան հաշիվը ֆինանսավորելը։
Կարգավորման (order routing) կանոնները
Երրորդ պահանջը կարգավորման կանոններն են։ Պլատֆորմից պահանջվում է յուրաքանչյուր հաճախորդի պատվերի համար ձգտել լավագույն կատարմանը (best execution), և պլատֆորմից պահանջվում է բացահայտել իր պատվերների կարգավորման (order routing) գործելակերպը։ Պլատֆորմը կարող է ուղղորդել դեպի lit բորսաներ, dark pools, internalisers կամ դրանց համակցություն, և պլատֆորմը պետք է ցույց տա, որ այդ ուղղորդումը ապահովում է հաճախորդի համար լավագույն կատարումը։
Լավագույն կատարման պահանջը կիրառվում է SEC-ի և FINRA-ի կողմից, և պահանջը տարածվում է բոլոր հաճախորդների պատվերների վրա՝ անկախ չափից կամ տեսակից։ Այն պլատֆորմը, որը համակարգված կերպով պատվերներն ուղղորդում է այնպիսի վայր, որը հաճախորդի համար ապահովում է ավելի վատ կատարում, խախտում է կանոնները, և պլատֆորմը կարող է ենթարկվել կիրառական միջոցների (enforcement action)։
Պատվերների կարգավորման կանոններն ավելի տեսանելի են դարձել վերջին տարիներին, հատկապես SEC-ի ուշադրության ներքո՝ payment for order flow (PFOF) հարցում։ PFOF-ը շուկա ստեղծողի (market maker) կողմից պլատֆորմին վճարելու գործելակերպն է՝ պլատֆորմի հաճախորդների պատվերներն իրականացնելու իրավունքի դիմաց։ Պլատֆորմից պահանջվում է բացահայտել PFOF-ի պայմանավորվածությունը, և պլատֆորմից պահանջվում է ցույց տալ, որ այդ պայմանավորվածությունը չի խաթարում լավագույն կատարումը։ Այն վաճառողը, ով մտահոգված է PFOF-ով, կարող է կարդալ պլատֆորմի բացահայտումը և որոշել՝ արդյոք պայմանավորվածությունը ընդունելի է։
Հաճախորդների պաշտպանության կանոնները
Չորրորդ պահանջը հաճախորդների պաշտպանությունն է։ Պլատֆորմից պահանջվում է առանձնացնել հաճախորդների միջոցներն ու արժեթղթերը, պահպանել կապիտալը, ունենալ ապահովագրություն և պահպանել SEC-ի հաճախորդների պաշտպանության կանոնները։ Առանձնացումը հիմքն է, որով ապահովվում է թրեյդերի պաշտպանությունը՝ պլատֆորմի ձախողման դեպքում, իսկ ապահովագրությունը՝ որպես «հետադարձ» միջոց, այն դեպքում, երբ տեղի է ունենում կորուստ, որը չի ծածկվում առանձնացմամբ։
Հաճախորդների պաշտպանության կանոնները կիրառվում են SEC-ի և FINRA-ի կողմից, և կանոններն ուղղված են նրան, որ թրեյդերը ունենա իրական և իմաստալից վերականգնման ուղի՝ պլատֆորմի ձախողման դեպքում։ Այն թրեյդերը, ով մեծ հաշիվ ունի մեկ պլատֆորմում, ենթարկվում է այդ պլատֆորմի ռիսկին, և թրեյդերը պետք է նախքան հաշիվը ֆինանսավորելը ստուգի պլատֆորմի կարգավորիչ կարգավիճակը և պլատֆորմի համապատասխանության պատմությունը։
Կատարողականի (enforcement) գրանցամատյանը
SEC-ը հրապարակում է իր կատարողականի (enforcement) գրանցամատյանը իր կայքում, և այդ գրանցամատյանը օգտակար տեղեկատվության աղբյուր է թրեյդերի համար։ Թրեյդերը կարող է որոնել հարթակի անունը և տեսնել կատարողականի (enforcement) գործողությունները, տուգանքները և համապատասխանության (compliance) վերաբերյալ հրահանգները։ Թրեյդերը կարող է նաև տեսնել հարթակի արձագանքը այդ գործողություններին, և այդ արձագանքը օգտակար ցուցիչ է հարթակի՝ համապատասխանությանը (compliance) նվիրվածության վերաբերյալ։
Մաքուր կատարողականի (enforcement) գրանցամատյան ունեցող հարթակը պարտադիր չէ, որ անվտանգ հարթակ լինի, սակայն կատարողականի (enforcement) գործողությունների պատմություն ունեցող հարթակը կարմիր դրոշ է։ Թրեյդերը պետք է ուշադիր կարդա կատարողականի (enforcement) գրանցամատյանը, և թրեյդերը պետք է հաշվի առնի գործողությունների օրինաչափությունը։ Միայն մեկ կատարողականի (enforcement) գործողություն՝ աննշան խնդրի համար, տարբերվում է լուրջ խնդիրների համար կատարողականի (enforcement) գործողությունների օրինաչափությունից։
Ինչպես գնահատել ԱՄՆ առցանց առևտրային հարթակը
Անազնիվ պատասխանը ստուգելն է գրանցումը, բացահայտումները, պատվերների երթուղղումը, հաճախորդների պաշտպանությունը և կիրառման (enforcement) պատմությունը։ Առևտրականը, ով այս գնահատումն անում է մինչև հաշիվը ֆինանսավորելը, հարթակն օգտագործում է անվտանգ։ Առևտրականը, ով ֆինանսավորում է հաշիվը՝ առանց գնահատում կատարելու, ենթարկվում է հարթակի ռիսկին, և այդ ռիսկը կրում է առևտրականը։
Առևտրականը պետք է նաև ստուգի հարթակի ֆինանսական հաշվետվությունները։ Հարթակը պարտավոր է ֆինանսական հաշվետվություններ ներկայացնել SEC-ին, և հաշվետվությունները հրապարակային են։ Առևտրականը կարող է տեսնել հարթակի եկամուտը, ծախսերը, կապիտալը և լծակավորումը (leverage)։ Առևտրականը, ով տեսնում է հարթակ՝ նվազող կապիտալով, աճող լծակավորմամբ կամ անսովոր ծախսային հոդվածներով, ենթարկվում է ձախողման իրական ռիսկի, և առևտրականը պետք է մտածի այլ հարթակի մասին։
Առնչվող ռեսուրսներ
Որտե՞ղ սկսել
Եթե դուք ընտրում եք ԱՄՆ-ի առցանց առևտրային հարթակ, ամենաօգտակար վարժությունն է ստուգել SEC-ի և FINRA-ի գրառումները և կարդալ հարթակի բացահայտումները։ Մեր broker comparison էջում նշված է հարթակի կարգավորիչը և վճարների գրաֆիկը, որոնք միասին ցույց են տալիս, թե ինչպիսին է կարգավորիչ համապատասխանության պատկերը՝ նախքան հաշիվը ֆինանսավորելը։