Սա ներդրումային խորհրդատվություն չէ։ Տրամադրված տեղեկատվությունը նախատեսված է միայն կրթական և տեղեկատվական նպատակների համար և չի հանդիսանում որևէ ֆինանսական արտադրանքի գնման կամ վաճառքի վերաբերյալ առաջարկ։
Օպցիոնների մարժան և լծակավորումը նույն մետաղադրամի երկու կողմերն են։ Մարժան այն գրավն է, որը Broker-ը պահանջում է պահել օպցիոնի դիրքը, իսկ լծակավորումը այն եկամտաբերությունն է, որը դիրքը տալիս է մարժայի մեկ միավորի դիմաց։ Օպցիոնի վաճառողը մարժան օգտագործում է դիրքը ապահովելու համար, և մարժայի վրա ստացվող եկամտաբերությունը վաճառողի՝ կապիտալի եկամտաբերությունն է։
Օպցիոնի գնորդը մարժա չի օգտագործում (գնորդը ամբողջությամբ վճարել է պրեմիան), սակայն գնորդը դեռևս օգտվում է լծակավորումից, քանի որ օպցիոնի հնարավոր եկամտաբերությունը պրեմիայի բազմապատիկն է։ Գնորդի լծակավորումը կախված է օպցիոնի դելտայից և պրեմիայի արժեքից, այլ ոչ թե Broker-ի մարժայից։
Լծակն վաճառողի կողմից
Օպցիայի վաճառողի լծակը հաշվարկվում է պայմանագրի անվանական ազդեցությունը բաժանելով մարժայի պահանջի վրա։ Վաճառողը, որը վաճառում է put օպցիա €100 արժողությամբ բաժնետոմսի վրա՝ €95 գործադրման գնով, ստանում է €2 պրեմիա և տեղադրում է €1,700 մարժա։ Անվանական ազդեցությունը կազմում է €9,500 (բաժնետոմսերի արժեքը գործադրման գնով)։ Լծակը՝ €9,500 / €1,700 = 5.6×։
Վաճառողի լծակը կախված է օպցիայի գործադրման գնից, բաժնետոմսի անկայունությունից (volatility) և broker-ի մարժայի մոդելից։ Խորը out-of-the-money օպցիան (€70 գործադրման գին՝ €100 բաժնետոմսի վրա) ունի ավելի ցածր մարժա և ավելի բարձր լծակ, քանի որ օպցիայի գործադրման հավանականությունը ցածր է։ Near-the-money օպցիան (€95 գործադրման գին՝ €100 բաժնետոմսի վրա) ունի ավելի բարձր մարժա և ավելի ցածր լծակ։
Գնորդի լծակավորումը
Օպցիոն գնորդի լծակավորումը բաժնետոմսի եկամտաբերությունն է՝ օպցիոնի եկամտաբերության վրա։ Գնորդը, որը €3 է վճարում €100 բաժնետոմսի վրա՝ €110 գործադրման գնով զանգի օպցիոնի համար, ստանում է 33× լծակավորում պրեմիայի վրա (€100 / €3)։ Գնորդի առավելագույն կորուստը պրեմիան է, իսկ գնորդի հնարավոր եկամտաբերությունը պրեմիայի բազմապատիկն է։
Գնորդի լծակավորումը ամենաբարձրն է կարճ ժամկետով, արտարժույթից դուրս (ցածր պրեմիա, բաժնետոմսի շարժի նկատմամբ բարձր զգայունություն) օպցիոնի դեպքում և ամենացածրը՝ երկար ժամկետով, ներգործուն (in-the-money) օպցիոնի դեպքում (բարձր պրեմիա, բաժնետոմսի շարժի նկատմամբ ցածր զգայունություն)։ Գնորդը, ով ցանկանում է առավելագույն լծակավորում, գնում է կարճ ժամկետով, արտարժույթից դուրս օպցիոն՝ հասկանալով, որ ժամկետի ավարտին օպցիոնի ներգործուն լինելու հավանականությունը ցածր է։
Մարժայի և լծակի փոխհարաբերությունը
Մարժան և լծակը հակադարձ փոխկապակցված են վաճառողի համար։ Ավելի բարձր մարժան նշանակում է ավելի ցածր լծակ, իսկ ավելի ցածր մարժան՝ ավելի բարձր լծակ։ Վաճառողը, ով ցանկանում է ավելի բարձր լծակ, պետք է վաճառի այն օպցիոնները, որոնք շատ հեռու են փողից (far out of the money), ունեն վարժեցման ցածր հավանականություն, և վաճառողը ստանձնում է պոչային իրադարձության ռիսկը (դիրքավորման դեմ մեծ շարժ)։
Մարժան և լծակը գնորդի համար ուղղակիորեն կապված չեն։ Գնորդի լծակը կախված է պրեմիումից, ոչ թե մարժայից։ Գնորդը, ով ցանկանում է ավելի բարձր լծակ, գնում է ավելի էժան օպցիոններ (out of the money, short dated), և գնորդը ստանձնում է ամբողջական կորստի ռիսկը, եթե օպցիոնը ժամկետի ավարտին դառնա անարժեք։
Ռիսկ-պարգև հարաբերակցությունը
Մարժան որոշում է վաճառողի ռիսկ-պարգև հարաբերակցությունը։ Վաճառողը ստանում է փոքր պրեմիա (առավելագույն շահույթը) և տեղադրում է մեծ մարժա (առավելագույն կորուստը)։ Վաճառողը, ով ստանում է €200 պրեմիա և տեղադրում է €1,700 մարժա, ունի առավելագույն շահույթ €200 և առավելագույն կորուստ €1,700 (մարժան մինուս պրեմիան)։ Ռիսկ-պարգև հարաբերակցությունը 8.5:1 է, և այդ հարաբերակցությունը անբարենպաստ է վաճառողի համար։
Վաճառողի առավելությունը պրեմիայի անարժեք դառնալու հավանականությունն է։ Եթե վաճառողը վաճառում է այնպիսի օպցիոն, որն ունի 90% հավանականություն՝ ժամկետի ավարտին դուրս գալու փողից, ապա ակնկալվող արժեքը դրական է, նույնիսկ եթե ռիսկ-պարգև հարաբերակցությունը անբարենպաստ է յուրաքանչյուր առանձին գործարքի համար։ Վաճառողի լծակավորումը (leverage) մարժայի վրա ստացվող եկամտաբերությունն է բազմաթիվ գործարքներից, այլ ոչ թե յուրաքանչյուր առանձին գործարքից ստացվող եկամտաբերությունը։
Կարևոր լծակ
Լծակը, որն իսկապես կարևոր է օպցիոն վաճառողի համար, մարժայի վրա եկամտաբերությունն է (վաճառողի համար) կամ պրեմիայի վրա եկամտաբերությունը (գնորդի համար)՝ մի շարք գործարքների ընթացքում, այլ ոչ թե մեկ գործարքի վրա անվանական լծակը։ Վաճառողը, որը ստանում է մարժայի տարեկան 20% եկամտաբերություն (կապիտալի վերադարձը), մարժան արդյունավետ է օգտագործում, նույնիսկ եթե յուրաքանչյուր գործարքի անվանական լծակը 5-10× է։
Գնորդը, որը ստանում է պրեմիայի նկատմամբ դրական ակնկալվող եկամտաբերություն (կապիտալի վերադարձը), պրեմիան արդյունավետ է օգտագործում, նույնիսկ եթե գնորդը հաղթում է միայն գործարքների 30-40%-ում։ Լծակը կախված է ռազմավարության հաղթելու տոկոսադրույքից և ռիսկ-պարգևատրում հարաբերակցությունից, այլ ոչ թե օպցիոնի անվանականից։
Ընդհանուր հարցեր՝ կապված options margin-ի և leverage-ի հետ
Կարո՞ղ եմ օգտագործել options margin ցանկացած տեսակի օպցիոնի համար։ Margin-ի պահանջը կիրառվում է օպցիոն վաճառողների (option sellers) նկատմամբ բոլոր տեսակի օպցիոնների համար (calls, puts, covered calls, spreads)։ Margin-ը տարբերվում է ըստ օպցիոնի տեսակի․ naked options-ը պահանջում է ամենաշատ margin-ը, իսկ spreads-ը՝ ամենաքիչը։
Պորտֆելի margin-ը փոխո՞ւմ է leverage-ը։ Այո, portfolio margin-ը թույլ է տալիս վաճառողին հեջավորված դիրքի համար օգտագործել ավելի ցածր margin, և այդ ավելի ցածր margin-ը մեծացնում է leverage-ը։ PM-ը հասանելի է միայն պրոֆեսիոնալ և բարձր ծավալներով առևտրով զբաղվող թրեյդերներին։
Ինչպե՞ս է Broker-ը հաշվարկում margin-ը կարճ օպցիոնի համար։ Broker-ը օգտագործում է բանաձև, որը հաշվի է առնում օպցիոնի ընթացիկ արժեքը, հիմքում ընկած ակտիվի արժեքը և out-of-the-money գումարը։ Margin-ը ճշգրտվում է ամեն օր։
Լրացուցիչ ռեսուրսներ
Որտե՞ղ սկսել
Եթե դուք գնահատում եք օպցիաները՝ մարժայի և լծակավորման համար, ամենաօգտակար առաջին քայլը ձեր ռազմավարության համար մարժայի պահանջը հաշվարկելն է և մարժայի վրա ակնկալվող եկամտաբերությունը որոշելը։ Մեր broker comparison էջում ներկայացված են օպցիոնների բրոքերները և մարժայի մոդելները, որոնք միասին ցույց են տալիս, թե ինչպիսի լծակավորում է ստացվում նախքան ձեր առաջին օպցիոնը վաճառելը։