Սա ներդրումային խորհրդատվություն չէ։ Տրամադրված տեղեկատվությունը նախատեսված է միայն կրթական և տեղեկատվական նպատակների համար և չի հանդիսանում որևէ ֆինանսական արտադրանքի գնման կամ վաճառքի վերաբերյալ առաջարկ։
Օպցիոնների մարժան այն գրավն է, որը Broker-ը պահանջում է պահել բաց օպցիոնային դիրքի համար։ Մարժան պահանջվում է օպցիոն վաճառողների համար (ովքեր ունեն պարտավորություն՝ գնել կամ վաճառել բաժնետոմսը), և մարժան չի պահանջվում օպցիոն գնորդների համար (ովքեր արդեն վճարել են պրեմիան և չեն կարող կորցնել ավելին, քան պրեմիան)։ Մարժայի պահանջը սահմանվում է Broker-ի և կարգավորողի կողմից, և պահանջը տարբերվում է ըստ օպցիոնի տեսակի, գործադրման գնի (strike), ժամկետի (expiry) և հիմքում ընկած ակտիվի (underlying) անկայունության (volatility)։
Օպցիոն վաճառողի մարժայի պահանջը ամենաարդիականն է այն թրեյդերի համար, ով գնահատում է օպցիոնների լծակավորման (leverage) հնարավորությունը։ Վաճառողը ստանձնում է ռիսկը, որ օպցիոնը կարող է գործարկվել, և Broker-ը ցանկանում է գրավ, որը կծածկի հնարավոր կորուստը։ Մարժայի պահանջը որոշում է, թե հաշվի որքան մասն է կապված դիրքի հետ, և որքան լծակ (leverage) կարող է օգտագործել վաճառողը։
Ինչու գնորդներին մարժա պետք չէ
Օպցիոնի գնորդն արդեն ամբողջությամբ վճարել է պրեմիան։ Գնորդը չի կարող կորցնել ավելին, քան պրեմիան, և բրոքերը գնորդի նկատմամբ վարկային ռիսկ չունի։ Գնորդի հաշիվը մարժա չի պահանջում, քանի որ գնորդի առավելագույն հնարավոր կորուստը պրեմիան է, իսկ պրեմիան փոքր է բաժնետոմսի նոտիոնալ արժեքի համեմատ։
Գնման պահին գնորդի հաշիվը դեբետագրվում է պրեմիայով, և պրեմիան գնորդի առավելագույն ֆինանսական պարտավորությունն է։ Գնորդը կարող է պահել օպցիոնը մինչև ժամկետի ավարտը՝ առանց որևէ լրացուցիչ միջոցներ ավելացնելու, անկախ նրանից, թե որքան հեռու է բաժնետոմսը շարժվում օպցիոնի դեմ։ Գնորդի միակ ռիսկը կորցրած պրեմիան է։
Ինչու են վաճառողները մարժա պահանջում
Օպցիայի վաճառողը պարտավորություն ունի գնելու կամ վաճառելու բաժնետոմսը՝ գործադրման (strike) գնով, եթե օպցիան կիրառվի։ Վաճառողի առավելագույն կորուստը անորոշ է (մերկ call օպցիայի դեպքում) կամ մեծ է (մերկ put օպցիայի դեպքում՝ մինչև գործադրման գինը բազմապատկած բաժնետոմսերի քանակով)։ Broker-ը մարժա է պահանջում՝ ծածկելու հնարավոր կորուստը, եթե վաճառողը չի կարողանա կատարել պարտավորությունը։
Վաճառողի համար մարժայի պահանջը ավելի բարձր է կարճ ժամկետով օպցիայի համար (ժամկետի ավարտը մոտ է, և բաժնետոմսի շարժը կարող է մեծ լինել՝ օպցիայի արժեքի համեմատ) և ավելի ցածր՝ երկար ժամկետով օպցիայի համար (ժամկետի ավարտը հեռու է, և բաժնետոմսի շարժը փոքր է՝ օպցիայի արժեքի համեմատ)։ Մարժայի պահանջը նաև ավելի բարձր է անկայուն (volatile) բաժնետոմսի համար և ավելի ցածր՝ կայուն (stable) բաժնետոմսի համար։
Մարժայի հաշվարկը
Օպցիոն վաճառողի համար մարժայի հաշվարկը հիմնված է օպցիոնի ընթացիկ արժեքի և օպցիոնի հնարավոր վնասի վրա։ Ստանդարտ մարժայի բանաձևը (ԱՄՆ-ում՝ Reg T-ի ներքո, իսկ ԵՄ-ում՝ ESMA-ի կանոններով) հետևյալն է․ մարժա = հիմքում ընկած ակտիվի արժեքի 20% − out-of-the-money գումարը + օպցիոնի ընթացիկ պրեմիան։
Կոնկրետ օրինակ․ թրեյդերը վաճառում է մերկ put օպցիոն €100 արժողությամբ բաժնետոմսի վրա՝ €95 գործադրման գնով և €2 պրեմիայով (օպցիոնը out of the money է €5-ով)։ Մարժան կազմում է 20% × €10,000 = €2,000, մինուս €5 × 100 = €500 (out-of-the-money գումարը), գումարած €2 × 100 = €200 (պրեմիան)։ Ընդհանուր մարժան կազմում է €1,700։
Մարժան ամեն օր ճշգրտվում է՝ ելնելով բաժնետոմսի գնից և օպցիոնի արժեքից։ Եթե բաժնետոմսի գինը նվազում է, մարժան աճում է։ Եթե գինը բարձրանում է, մարժան նվազում է։ Վաճառողի հաշիվը պետք է մշտապես ունենա բավարար սեփական կապիտալ՝ մարժան ծածկելու համար, և մարժայի պահանջ (margin call) է տրվում, եթե սեփական կապիտալը ընկնում է պահպանման մարժայից ցածր։
Պորտֆելի մարժայի այլընտրանքը
Որոշ Broker-ներ առաջարկում են պորտֆելի մարժա (PM) պրոֆեսիոնալ և բարձր ծավալի առևտրականների համար։ PM մոդելը մարժան հաշվարկում է՝ ելնելով ամբողջ պորտֆելի ռիսկից, այլ ոչ թե յուրաքանչյուր առանձին դիրքի ռիսկից։ PM մարժան ավելի ցածր է, քան ստանդարտ մարժան՝ լավ հեջավորված պորտֆելի դեպքում, և PM մարժան ավելի բարձր է՝ կենտրոնացված պորտֆելի դեպքում։
PM մոդելը առավել օգտակար է այն թրեյդերի համար, ով պահում է դիվերսիֆիկացված օպցիոնների պորտֆել (երկար և կարճ օպցիոններ, covered և naked դիրքեր, հեջավորում՝ հիմքում ընկած բաժնետոմսով)։ PM մոդելը ավելի քիչ օգտակար է այն թրեյդերի համար, ով պահում է մեկ naked օպցիոն դիրք, քանի որ PM մարժան նման է ստանդարտ մարժային՝ կենտրոնացված դիրքի համար։
Մարժան տարբեր օպցիոնային ռազմավարությունների համար
Ծածկված քոլը (պատկանող բաժնետոմսը և քոլ օպցիոնի վաճառքը) ունի ավելի ցածր մարժայի պահանջ, քան մերկ քոլը (քոլ օպցիոնի վաճառք՝ առանց բաժնետոմսը ունենալու)։ Ծածկված քոլը հեջավորված դիրք է (բաժնետոմսը ծածկում է քոլի պարտավորությունը), և մարժան նույնն է, ինչ բաժնետոմսի մարժան կամ բաժնետոմսի ամբողջ արժեքը։
Պաշտպանիչ փութը (բաժնետոմսի տիրապետում և փութ օպցիոնի գնում) ունի մարժայի պահանջ, որը հավասար է բաժնետոմսի մարժային կամ բաժնետոմսի ամբողջ արժեքին։ Փութը հեջ է, և մարժան արտացոլում է գնորդի դիրքը բաժնետոմսում, ոչ թե փութի արժեքը։
Սփրեդը (միևնույն բաժնետոմսի վրա օպցիոնների գնում և վաճառք՝ տարբեր ստրայքներով կամ ժամկետներով) ունի մարժայի պահանջ, որը ցածր է մերկ օպցիոնի մարժայից, քանի որ սփրեդը հեջավորված դիրք է։ Սփրեդի առավելագույն կորուստը սահմանված է, և Broker-ը սահմանված կորուստը օգտագործում է որպես մարժայի պահանջ։
Առնչվող ռեսուրսներ
Որտե՞ղ սկսել
Եթե դուք գնահատում եք options margin-ը, ամենաօգտակար առաջին քայլը բրոքերի margin մոդելը (standard կամ portfolio), ձեր ռազմավարության համար margin-ի դրույքաչափերը և պահպանման margin-ի պահանջը ստուգելն է։ Մեր broker comparison–ը թվարկում է options բրոքերներին և margin-ի դրույքաչափերը, որոնք միասին ցույց են տալիս, թե ինչպիսին է margin-ը նախքան ձեր առաջին option-ը վաճառելը։